珠海港-000507-投资收益奠定业绩,转型有序进行　推

    长江证券研究报告：珠海港-000507-投资收益奠定业绩,转型有序进行　推荐：珠海港 2011 年上半年收入同比增长 1%，毛利率同比下降 10 个百分点至 18%，主要原因是合并报表范围变动和 增加可口可乐购销合作业务收支，净利润同比增长 146%至 2.08亿，其中按比例确认珠海碧辟的投资收益为 2.23 亿，即上半年公司主业大致盈亏平衡，而业绩主要由参股的 PTA生产商珠海碧辟化工所贡献。 今年，公司在稳步推进已经开展的电力业务的同时，加速了对港口业务的布局。1）港口业务：高栏港商业中心已 经完成封顶，预计将在今年年底竣工；公司在今年加快了港口业务的拓展，目前为止已经公布了 4 个新增的建设 项目，均以港口码头和仓储物流业务为主，彰显了公司打造一流港口物流营运商的决心。2）电力业务：高栏岛风 电场项目已有 36台风机并网试运行，预计在今年年底左右可以并网发电；其余项目也在稳步推进中。 我们认为，公司 2011 年仍将依靠投资收益提供业绩支撑；2012 年开始，主业培育进入相对成熟期，高栏港商业 中心，风电业务以及物流项目进入收获期，主业贡献利润比重将增加；同时，考虑珠海港作为珠海港口建设和发 展资本平台功能的重要地位，公司未来股价催化剂来自集团对珠海港港口资源的整合；我们对公司 2011 年-2013 年的业绩预测分别为 0.96元、1.08元和 1.02元，对应 PE分别为 13.53倍、12.02倍和 12.74倍，维持公司“推 荐”评级。 第一，主业盈亏平衡，业绩源于 PTA投资收益 珠海港 2011年上半年收入同比增长 1%，毛利率同比下降 10个百分点至 18%，主要原因是合并报表范围变动（转让 中成药业务，玻纤业务因出售股权由主业转为投资收益项，出售 2家控股房地产公司，并收购 7家物流企业和汇通物 流公司）和增加可口可乐购销合作业务收支，净利润同比增长 146%至 2.08亿。 上半年利润主要来自参股 15%的碧辟化工，该公司于6月对 2010年利润进行分配，珠海港按持股比例确认 2.23亿的 投资收益，而上半年公司的净利润为 2.08 亿，即公司主业大致盈亏平衡，而业绩主要由参股的 PTA 生产商珠海碧辟 化工所贡献。 公司在年报中提出要在 2012年让主业基本成型，所以在这之前我们继续将珠海港定位为“转型期的投资类公司” ，今 年的利润仍然主要来自 PTA业务、可口可乐和传统发电为主的投资收益，而在建的风电和高栏商业中心的主业业绩将 从明年开始集中释放.........