上海医药-601607-中信医药并表推动业绩高增长

    东方证券研究报告：上海医药-601607-中信医药并表推动业绩高增长：事件： 上海医药公布 2011 年半年报， 今年1-6月份公司实现营业收入252.10亿元、 比去年同期增长36.1%，营业利润为17.96亿元、比去年同期增长56.92%， 利润总额为18.32亿元、比去年同期增长53.36%，归属于上市公司股东的净 利润为13.03 亿元、比去年同期增长65.69%，扣非后归属于上市公司股东的 净利润为8.13 亿元、比去年同期增长43.54%，按最新A+H股本计算，扣非 后每股收益0.30元。 动态点评： 医药工业增长略显乏力，留出改善空间。上半年医药工业实现销售收入 42.1 亿元，较去年同期扣除广东天普同口径比较增长11.0%，工业毛利 率为 45.3%，较去年同期扣除广东天普同口径比较下降 3.3 个百分点， 扣除两项费用后的营业利润率为 12.8%，较去年同期扣除广东天普同口 径比较下降 1.2 个百分点。分子行业来看，化学和生物药品实现销售收 入 18.83 亿元，同比增长 8.0%，现代中药实现销售收入 16.68 亿元， 同比增长 9.0%，其他药品及医疗器械实现销售收入 6.62 亿元，同比增 长 25.5%。分产品中，参麦注射液、头孢曲松钠、青春宝片、培菲康、 瑞舒伐他汀等7 个产品的销售收入分别达到1 亿元以上。 上药科园合并报表实现商业高增长。医药分销业务实现销售收入 211.7 亿元，同比增长 46.2%，毛利率 6.6%，同比下降 0.8 个百分点，扣除 两项费用后的营业利润率 2.4%，比去年同期增长 0.3 个百分点。商业 业务高增长主要得益于上药科园（原名为中信医药）合并报表，上半年上 药科园实现营业收入 39.7 亿元，同比增长 47.2%，归属于母公司净利 润0.89 亿元，同比增长30.3%，扣除两项费用后的营业利润率3.6%， 比去年同期下降0.7 个百分点。 药品零售业务毛利率提升明显。 集团药品零售业务实现销售收入10.6 亿 元，同比增长23.1%；毛利率24.0%，同比增长3.5 个百分点；扣除两 项费用后的营业利润率3.6%，比上年同期增长2.2 个百分点。 抗生素资产注入工作正在进行。除成功并表上药科园外，集团通过收购 浙江台州医药有限公司、上海余天成医药有限公司继续加强分销业务在......