东华软件-002065-稳定增长继续

    湘财证券研究报告：东华软件-002065-稳定增长继续： 业绩增速稳定，在手订单丰富：公司营业收入与净利润分别同比增长 38.3%和 32.65%，符合预期。公司通过内生及外延方式，业绩增长十分 稳定，自07年以来连续 5年实现净利润超过30%的增长。 公司公告2011 年签订合同总额 38.09 亿元，较去年同比增长 66.26%。其中 1,000 万元 以上的销售合同 62 个，合同总额 12.44 亿元，占年度已签合同总额的 32.66%。新签合同的增速远高于收入的增速，为 2012 年公司的业绩高 速增长提供保障。公司 2012 一季度收入和利润分别增长 29.06%和 30.44%，也延续了稳定增长的势头。  来自通信、金融、医疗等行业收入增速较快，毛利率水平稳定:公司来 自通信行业收入增速达 43.98%，来自金融保险医保行业收入增速达 59.43%。政府、金融、电信、医疗等行业 IT支出较大，可以占我国 IT 支出的80%，而且这些行业的 IT支出相对稳定，受经济下滑影响不大。 公司毛利率较为稳定，2011 年毛利率为 30.99%，比去年略升 1.22 个百 分点。  财务费用增速较快：公司 2011 年销售费用率与管理费用率分别为 4.38%,7.51%,比去年分别增长 0.91和 0.19个百分点。公司 2011年财务费 用为 748.4万，增速较快，达到 3972.17%，主要是因为经营需求，增加 银行借款所致。 由于系统集成行业需要集成商先行垫资，公司未来财务 费用仍有压力。  估值与投资建议：公司的股权激励行权条件为2011-2014年净利润同比 增速分别不低于 30%，35%，35%，35%，体现了管理层对未来公司维 持高速发展的信心。我们预计 12-14年的EPS分别为 1.08，1.48，1.9， 维持公司的“买入”评级......