东华软件-002065-订单及存货保障业绩增长

    宏源证券研究报告：东华软件-002065-订单及存货保障业绩增长：2011年订单增幅远超前期预期：我们前期预期公司2011 年能实现营 业收入24.60亿元，实际兑现收入超前期预期。实质签订的项目合同 金额38.09亿元，比上年同期增长 66.26%。收入增幅最快的行业是金 融、保险，主要是因为收购的神州新桥业务对公司业务贡献较大，另 外，医疗卫生也有较快增长；增速其次的是通信行业，收入同比增幅 为 43.98%。 毛利率略有提升：公司2011 年综合毛利率达到了30.99%，高于 2010 年同期的 29.77%。公司从上市之后，毛利率一直处于提升趋势，各 行业的毛利率基本略有提升，而系统集成毛利率提升了 1.52 个百分 点，自制与定制软件提升了 4.54 个百分点，技术服务的收入增速最 快，达到了59.93%，也是公司综合毛利率提升的重要因素。 费用率基本维持稳定：公司 2011年的销售费用率提升了近1个百分 点，但管理费用率基本维持稳定。考虑到股权激励费用 2011年摊销 了 2kw的影响，公司的整体费用率基本维持稳定。 盈利预测及投资评级：根据公司以往年度的财务规律，上年年度的收 入和存货之和与下一年度收入的规模可能会略微相当， 2012年度开 始收到增值税退税，所以我们预期公司2012年利润增幅将达到 41.94%。我们调整公司2012-2014 年的EPS，分别为1.13 元、1.54 元、2.05元，目前股价相当于 2012年18.35PE，重申买入评级......