东华软件-002065-公布定向增发方案

    中银国际研究报告：东华软件-002065-公布定向增发方案：公布定向增发方案 2012 年 6 月 1 日，东华软件公布 2012 年度非公开发行股票预案。公司拟 向特定对象发行不超过 3,610 万股，发行价格不低于 19.18 元/股，募集资 金总额不超过 6.92亿元。募集资金投向三个项目：（1）中小银行一体化云 服务平台；（2）东华软件区域性数字医疗服务信息云平台项目；及（3）新 一代 IT运维管理系统项目。 支撑评级的要点  加码云计算，发展方向明确。云计算是软件行业的未来发展方向，同 时也是国家政策重点支持的领域。 公司本次募投项目着力突出云计算， 符合产业发展的趋势。三个募投项目中前两个与云计算直接相关，分 别是面向金融和医疗行业的云计算平台。第三个项目“新一代 IT运维 管理系统项目”研发新型 IT运行维护支撑系统，为云计算/移动互联网 时代的大型 IT系统提供合适的 IT运维服务。 公司在云计算时代战略布 局清晰，发展方向明确，依托公司较强的执行力，我们认为项目成功 的概率较大，增发利好公司的长远发展。  借力资本市场，转型软件服务。我们认为公司此次增发意在借力资本 市场，加速发展为综合性软件服务提供商。公司一直以来以综合解决 方案提供商为发展愿景。但是公司现金并不宽裕，过去多年公司系统 集成业务的高速发展消耗了公司的现金流，制约了公司在软件开发业 务以及信息服务业务方面的投入力度。公司借助本次增发，投向公司 在系统集成业务中已经具有较强竞争优势的领域，将加速公司向软件 服务厂商转型。预计随着募投项目的达产，公司软件和服务类收入占 比将提升，从而显著提升公司的 ROIC。  短期对业绩可能有所摊薄。 本次非公开发行拟发行 3,610万股 （上限） ， 占发行后总股本的 6.37%，比重不大。但是我们预计募投项目很难在 2012年贡献足够利润，因此如年内完成增发，预计将小幅摊薄 12年每 股收益。 评级面临的主要风险  增发方案还需股东大会批准以及证监会审核通过， 存在一定不确定性。  宏观经济继续下行，国内 IT开支持续缩减。 估值  公司是国内最优秀的信息系统提供商和服务商，未来行业成长空间广 阔，本次非公开增发将为公司未来高速增长保驾护航。如果不考虑增 发摊薄影响，我们预计公司 2012-14年净利润增长分别为 36%、38%和 37%， 每股收益 1.08、 1.49和 2.04元。 重申买入评级， 目标价人民币 27.00 元，对应 25倍 2012年市盈率......