300398飞凯材料股票走势分析
≈≈飞凯材料300398≈≈(更新:22.01.13)
[2022-01-13] 飞凯材料(300398):飞凯材料2021年公司医药中间体产品下游客户不断增加 全年销量增长明显
■证券时报
飞凯材料(300398)今日在互动平台表示，公司溴乙腈的市场份额目前并无第三方权威统计信息，且公司无法判断其是否用于辉瑞等新冠病毒防治特效药中。2021年公司医药中间体产品下游客户不断增加，全年销量增长明显。据悉，公司医药中间体产品部分客户有华海、辉瑞、海正等药企的上游原料药厂，其用途属于客户自身商业信息。
[2022-01-10] 飞凯材料(300398):21年预增50％-75％,重回成长轨道
■华泰证券
2021年归母净利润同比预增50％-75％,维持"增持"评级
飞凯材料于1月8日发布2021年业绩预告,预计实现归母净利润3.45-4.02亿元,同比增50％-75％,其中非经常性损益为0.38亿元,同比下降20％,按照5.16亿股的总股本计算,对应EPS为0.67-0.78元。以此区间计算,2021Q4单季度实现归母净利0.74-1.32亿元,同比大增23％-120％,环比变动-29％～+29％。公司深耕屏显材料、半导体材料等国产替代重点领域,医药中间体快速放量,我们上调公司2021-2023年EPS预测分别至0.72/0.85/1.03元(前值0.60/0.73/0.90元),结合可比公司估值水平(2022年Wind一致预期平均34倍PE),考虑公司医药中间体业务的增长性,给予公司2022年38倍PE,对应目标价32.30元(前值24.00元),维持"增持"评级。
屏显材料及光固化材料品类扩张,医药中间体放量
据公司公告,2021年伴随国内的疫情控制,公司传统液晶材料及屏显用正性光刻胶销量延续快速增长,同时2021H2负性光刻胶形成规模销售,加快品类扩张。半导体方面,受下游整体旺盛及国产替代需求双重刺激,公司湿电子化学品、环氧塑封料及封装锡球快速放量带动板块业绩增长。另外公司紫外固化光纤涂覆材料出货量恢复增长,且紫外固化材料产品在汽车、功能性薄膜等新业务领域实现广范围应用。医药中间体领域,依托公司积累的精细化学品合成能力,2021H2销量激增。四大板块发力带动公司业绩经历19/20年连续下行后重回增长轨道。可转债募投项目稳步推进,产品结构不断丰富据公司公告,5000吨/年TFT-LCD光刻胶项目已向客户稳定供货,5500吨/年合成新材料项目和100吨/年高性能光电新材料提纯项目产能正稳步提升,集成电路封装材料基地项目部分产线已投产。同时,公司可转债募投10000吨/年紫外固化光纤涂覆材料扩建项目、120吨/年TFT-LCD混合液晶显示材料项目、150吨/年TFT-LCD合成液晶显示材料项目及15吨/年OLED终端显示材料升华提纯项目均在稳步推进。公司产品结构不断完善,未来医药中间体、半导体材料、显示材料及涂料多点开花,带动业绩持续增长。
风险提示:核心技术外泄风险,半导体材料收入增速低于预期风险,医药中间体收入波动风险。
[2022-01-10] 飞凯材料(300398):业绩超预期,医药中间体、光刻胶等业务表现亮眼-有信息公布需要点评
■兴业证券
公司发布2021年年度业绩预告:公司预计2021年归母净利润将在3.45-4.02亿元之间,同比增长50％-75％,其中非经常性损益对净利润影响预计为3852万元。以此计,预计2021年扣非后归母净利润将在3.07-3.64亿元之间,同比增长69％-100％。Q4单季度预计归母净利润将在0.75-1.32亿元之间,归母净利润中值约1.04亿元(YoY+73％,QoQ+2％),扣非后归母净利润将在0.75-1.32亿元之间,扣非后归母净利润中值1.04亿元(YoY+100％,QoQ+27％),业绩超市场预期。
医药中间体表现亮眼,积极扩产有望形成新增长极:公司基于液晶单体等合成技术,延伸出医药中间体等业务。2021年上半年即实现9908万元的收入,同比大幅增长43％。下半年以来,随着公司部分医药中间体产品因下游客户需求旺盛,带动公司销量激增,公司医药中间体业务在下半年营收增幅进一步加快,同时医药中间体高毛利率,拉动公司业绩超预期增长。公司拥有多种医药中间体生产能力,产线柔性可调节可实现不同产品间的灵活切换,同时公司正积极扩产,医药中间体业务有望成为继显示材料、半导体材料、紫外光固化涂料之后公司又一增长极。
光刻胶快速放量,液晶、半导体材料持续增长:公司拥有5000吨/年的光刻胶产能,其中TFT正性光刻胶销售快速放量,新产品负性光刻胶在2021年下半年之后开始形成规模化销售。随着下游面板产能持续向国内转移,面板光刻胶国内需求快速扩大,公司光刻胶业务将在国产替代大背景下加速发展。公司液晶业务销量持续增长,市场份额不断提升,同时单晶自给率提升,有望进一步提升公司成本竞争力。公司同时是国内半导体封装材料领域重要供应商之一,主要为客户提供湿制程化学品(显影液、蚀刻液、电镀液、剥离液等)以及环氧塑封料、锡球等。我国半导体封装行业持续快速发展,封装材料属于国内半导体产业链中有望率先实现全面国产替代的领域。随着国内半导体市场的高速增长以及进口替代的加速,公司半导体材料业务有望持续快速发展。
下游需求恢复紫外固化光纤涂料稳定增长,汽车、功能性薄膜等新业务逐渐打开:随着国内疫情得到较好控制,运营商的固网、5G建设步入正轨,公司紫外固化光纤涂覆材料出货量实现恢复性增长。随着5G、数据中心、物联网、智慧城市的发展,公司作为国内光纤光缆涂料龙头,未来业务有望持续稳定发展。同时公司积极开拓紫外光固化材料在汽车、功能性薄膜等新应用领域,有望给公司紫外光固化涂料带来新增长点。
投资分析意见:考虑公司医药中间体等业务的超预期发展,上调公司2021-2023年归母净利润为3.70、5.13、6.57亿元(原值为3.28、4.12、5.10亿元),对应PE35X、25X、20X,维持"增持"评级。
风险提示:新产品市场开拓低于预期;产品价格大幅下跌
[2022-01-09] 飞凯材料(300398):飞凯材料2021年净利润预增50%-75%
■上海证券报
飞凯材料披露业绩预告。公司预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润34,474.94万元-40,220.76万元，与上年同期相比增长50%-75%。
公司表示，报告期内，国内疫情得到有效控制，公司下游企业逐步复工复产，使得公司主营产品市场需求提升，销售量明显增加。
[2022-01-05] 飞凯材料(300398):飞凯材料公司未向辉瑞公司供应医药中间体产品
■上海证券报
飞凯材料披露股票交易异常波动公告称，经过审慎的内部核查，公司未与辉瑞公司签署任何购销合同，未向辉瑞公司供应医药中间体产品。公司主营业务为高科技制造领域适用的屏幕显示材料、半导体材料及紫外固化材料等的研究、生产和销售，医药中间体业务营收占比较小，对公司整体业绩影响较小。
[2021-12-09] 飞凯材料(300398):飞凯材料公司的医药中间体有用到辉瑞等公司的原料药厂中
■证券时报
飞凯材料在互动平台表示，公司医药中间体业务随着近年来国内医药市场景气度的提升有较好较快的增长。公司的医药中间体有用到辉瑞等公司的原料药厂中，是否有用到其新冠口服药中，属于客户的商业信息。
[2021-11-05] 飞凯材料(300398):2021年前三季度归母净利润大幅增长,引入国资战投优化股权结构-公司季报点评
■海通证券
3Q2021实现归母净利润2.7亿元,同比增长59.34％。公司公告2021年前三季度实现营收18.87亿元,同比增长40.34％;实现归母净利润2.7亿元,同比增长59.34％;实现扣非后归母净利润2.32亿元,同比增长79.2％。其中3Q2021实现营收6.84亿元,同比增长32.81％;实现归母净利润1.02亿元,同比增长72.52％;实现扣非后归母净利润0.82亿元,同比增长59.84％。
毛利率基本保持稳定。2021年前三季度公司综合毛利率为39.5％,同比略有下降0.75个百分点。其中3Q2021公司综合毛利率为39.03％,环比下降1个百分点,同比下降1.16个百分点。公司毛利率基本没有太大波动。
期间费用率稳步下降,盈利能力有所提高。2021年前三季度公司销售费用、管理费用、财务费用率分别为5.37％、14.7％和2.88％,分别同比下降1.14、1.31和1.65个百分点。其中3Q2021公司营业费用、管理费用、财务费用率分别为5.8％、14.61％和2.2％,分别同比下降0.92、1.01和1.87个百分点。
协议转让引入国盛海通基金,优化股权结构提升运作水平。2021年9月公司控股股东与上海国盛海通基金签署了《股份转让协议》,拟以15元/股转让价格转让2600万股,合计3.9亿元。我们认为通过此次股权转让,有利于促进国有资本和民营企业资本联合、融合发展、优势互补、产业协作,能为公司引进优质资源,拓宽发展道路,对公司未来发展产生积极影响。
盈利预测及估值。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.60、0.72、0.83元/股,结合可比公司估值,谨慎给予2021年40-42倍PE,对应合理价值区间24.0-25.2元,维持"优于大市"评级。
风险提示。混晶价格下跌,混晶国产化进程低于预期,紫外固化材料价格下跌、新项目投产低于预期。
[2021-10-29] 飞凯材料(300398):业绩符合预期,电子化学品龙头持续扩产-事件点评
■国海证券
事件:2021年10月28日,公司发布2021年三季报:前三季度归属于母公司所有者的净利润2.7亿元,同比增长59.34％;营业收入18.87亿元,同比增长40.34％;基本每股收益0.53元,同比增长60.61％。投资要点:
盈利持续创新高,三费控制优异2021Q3公司实现营收6.84亿元,同比+32.81％,环比6.98％;实现归母净利1.02亿元,同比+75.52％,环比+2.61％,再创历史单季盈利新高。公司毛利率/净利率/费用率分别为39.03％/15.54％/22.61％,环比-1.00/-0.88/+0.89pct,同比-1.16/+3.20/-3.80pct。费用率方面,公司Q3销售/管理/财务费率分别为5.15％/13.63％/2.94％,较21年Q2+0.65/+0.98/-0.74pct。
龙头地位稳固,多个板块齐发力公司作为电子化学品龙头企业,截至2020年末,公司紫外固化业务拥有年产1万吨紫外固化光纤涂覆材料生产线;液晶显示板块中2020年混晶产量达123吨,单体液晶产能达80吨/年,当年单晶自给率达50.44％,自给率较高;湿制程化学品、环氧塑封料和锡球产品产能分别为3,000吨/年、12,000吨/年和450吨/年。公司在多个板块均处于行业领先位置,未来有望多个板块齐发力。
持续推进客户认证及新项目建设据公司半年报,公司5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货,5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升,OLED材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进。我们看好上述项目推动公司未来新增长。
盈利预测和投资评级:预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为3.63/4.66/5.89亿元,对应PE为24/18/15倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:新建项目不及预期、技术迭代、贸易壁垒等。
[2021-09-27] 飞凯材料(300398):飞凯材料公司及主要生产基地目前未被列入强制限电名单中
■证券时报
飞凯材料(300398)9月27日在互动平台表示，公司及主要生产基地目前未被列入强制限电名单中，公司当前通过合理的内部用电调控可保障正常的生产经营。产能稼动率随市场供需情况变化而变化。单位产能的用电成本与当地工业用电标准一致，波动不大。
[2021-09-02] 飞凯材料(300398):飞凯材料控股股东3.9亿元出让公司5.04%股份 引入国资基金
■证券时报
飞凯材料(300398)9月2日晚间公告，控股股东飞凯控股拟以协议转让的方式向国盛海通基金转让其持有的公司股份2600万股，占公司目前总股本的5.04%，转让的价格为15.00元/股，股份转让总价款共计3.9亿元。国盛海通基金是以上海市国资运营平台上海国盛集团为主，联合相关市属国企发起设立的基金。
[2021-08-13] 飞凯材料(300398):飞凯材料总经理苏斌 践行多元化战略迎接电子材料产业大发展
■上海证券报
日前，飞凯材料交出了一份亮丽的半年度业绩“答卷”：公司今年上半年实现净利润1.68亿元，同比增长52.25%，扣非后净利润则同比增长91.88%。“多元化战略的实施，为公司持续打造了新的利润增长点。”对于经营业绩的高增长，飞凯材料总经理苏斌表示，更根本、更核心的驱动因素是，公司坚持多元化战略，在电子材料领域的布局进入了收获期，广阔的市场空间也有望引领公司业绩持续增长。
需求旺盛拉动业绩高增长
飞凯材料8月10日披露的2021年半年报显示，公司上半年实现营业收入12.03亿元，同比增长45.01%;归属于上市公司股东的净利润约1.68亿元，同比增长52.25%。
据苏斌介绍，上半年，飞凯材料半导体材料、屏幕显示材料、紫外固化材料、有机合成材料(医药中间体)四大板块都实现了快速增长。
苏斌给记者展示了一组数据，上半年，飞凯材料屏幕显示材料实现营业收入约6.07亿元，同比增长56.77%;半导体材料实现营业收入约2.56亿元，同比增长37.13%;紫外固化材料实现营业收入约2.4亿元，同比增长32.63%;医药中间体实现营业收入9908.13万元，同比增长42.97%。
“主要是市场需求旺盛。”对于公司业绩增长的原因，苏斌进一步称，全球供应链需求正在向我国转移，公司下游市场需求大幅增长。
需要指出的是，虽然我国已经建立了规模可观的面板及半导体制造、封装产能，但在上游的材料领域，一些关键原材料仍然需要进口。如今，面板企业、晶圆厂/封装厂都在强化本土化供应链建设，在细分领域颇具竞争力的飞凯材料迎来了发展良机。
据披露，在屏幕显示材料领域，飞凯材料拥有液晶显示用混晶材料、光刻胶等产品;在半导体领域，公司的产品则覆盖了集成电路封装领域的大部分应用。
有序布局电子材料领域
机会总是留给有准备的人。飞凯材料能抓住电子材料发展机遇，也是因为“下了先手棋”。
“公司能抓住电子材料市场机遇，主要得益于材料多元化战略及前期的布局。”苏斌表示，在“为高科技制造提供优质材料”的企业使命愿景下，飞凯材料深度理解材料科技和高端制造业，深入思考细分市场产业化的窗口期，从产品多元化和下游应用多元化两个角度，持续围绕高端制造业谋篇布局，为公司打造“接力增长点”。
成立于2002年的飞凯材料，在紫外固化材料领域精耕细作近20年，并于2006年进入半导体材料领域，随后于2014年10月登陆创业板。在围绕光纤光缆涂覆领域实现了紫外固化材料的本土产业化后，飞凯材料从2017年起加强了在半导体材料、屏幕显示材料、医药中间体材料等领域的深度布局。
苏斌向记者简要介绍了相关产业布局历程：飞凯材料通过收购大瑞科技100%股权，布局半导体封装用锡球业务;收购和成显示100%股权，进入液晶显示材料领域;收购长兴昆电60%股权，进入环氧塑封料领域。
除了外延式并购，飞凯材料还在OLED材料、光刻胶等领域持续投入，加快自主研发打造内生驱动力。
7月14日，飞凯材料披露了完成更名公告，公司中文名称由“上海飞凯光电材料股份有限公司”变更为“上海飞凯材料科技股份有限公司”。
“名称不仅代表了公司形象，更体现公司战略和未来发展方向。”对于此次更名，苏斌解释称，前后虽仅是“光电”和“科技”两个字的差别，但这意味着，从紫外固化材料一路拓展至半导体材料，飞凯更深刻理解材料科技的范畴，并将持续围绕高端制造产业布局，为其提供多元化前沿材料。
半导体行业将维持高景气
根据已披露的半年报数据，多家面板、半导体企业上半年实现了业绩高增长，而外界更关注的是：下半年高景气度会否延续?
“在疫情控制有力、助力经济恢复各项政策相继出台等因素下，中国经济有望延续上半年的良好态势。”苏斌认为，在上述大前提下，国内面板、半导体产业有望继续保持高景气度，行业龙头公司将从中显著受益。
全球知名机构国际半导体产业协会预测，2021年全球半导体材料市场规模将增长6%，达到587亿美元。其中，中国将增长10.5%至107.9亿美元创出新高。据该机构统计，目前中国半导体材料自给率只有10%至15%，这意味着，随着下游供应链本土化的推进，具有成熟产品的半导体材料类公司或将迎来更快发展。
“飞凯时刻都在为产品及应用的多维突破做好准备。”对于公司未来发展战略，苏斌称，公司未来将持续“加码”屏幕显示材料、半导体材料业务板块，向这些领域倾斜资源;同时也将持续培育医药中间体等新业务，多措并举践行多元化发展战略。
[2021-08-11] 飞凯材料(300398):下游需求向好,业绩延续高增长,在建项目稳步推进,保障未来成长-中期点评
■兴业证券
事件:飞凯材料发布2021年半年报,报告期内公司实现营业收入12.03亿元,同比增长45.01％;实现归母净利润1.68亿元,同比增长52.25％,按最新总股本计,实现摊薄每股收益0.33元,每股经营性净现金流0.30.30元。其中2021Q2单季度实现营业收入6.46.40亿元,同比增长38.73％38.73％,环比增长13.63％13.63％;实现归母净利润1.00亿元,同比增长72.15％72.15％,环比增长46.37％。
维持"审慎增持"的投资评级。受益于国内面板产能增加、国产化率提升,叠加公司显示用光刻胶新产能释放,带动公司显示材料销量提升。此外,半导体材料、光纤缆涂覆材料、有机合成医药中间体等产品下游需求向好,公司2021Q2业绩延续Q1以来高增长态势,营收与净利润同/环比持续改善。
飞凯材料是国内领先的电子化学品平台,致力于打造新材料平台。当前紫外固化光纤涂覆材料业务发展稳健,受益国产化推进混晶材料与封装持续成长。公司通过内生外延发展,逐步形成电子化学材料以及有机合成材料并驾齐驱布局,未来随着子公司间的资源不断整合,有望充分发挥协同效应,打造新增长点。我们看好公司在显示及半导体材料、医药中间体等新材料业务的成长潜力,维持公司2021-2023年EPS预测分别为0.60、0.73、0.81元,维持"审慎增持"的投资评级。
风险提示:产品价格下跌;新产品拓展不及预期;商誉减值的风险
[2021-08-11] 飞凯材料(300398):国产替代进程加速,推动公司业绩大幅增长-中报点评
■民生证券
一、事件概述
2021年8月9日公司发布半年报,上半年实现营业收入12.03亿元,同比增长45.01％;实现归母净利润1.68亿元,同比增长52.25％。其中,Q2实现营业收入6.40亿元,环比增长13.63％;实现归母净利润1.00亿元,环比增长46.37％。
二、分析与判断
下游需求大幅扩张,四大板块齐头并进
2021年H1,公司屏幕显示材料板块受益于国产替代带来的下游需求增长,以及新产品面板用光刻胶业务的大幅增长,实现营收6.07亿元,同比增长56.77％,毛利率43.32％,同比增长2.40pct;半导体材料板块实现营收2.56亿元,同比增长37.13％,毛利率38.39％;紫外固化材料板块实现营收2.4亿元,同比增长32.63％,毛利率31.32％,主要系受到下游需求增长,以及塑胶表面处理型功能材料业务拓展的影响;有机合成医药中间体产品受到市场需求旺盛的影响,实现营收0.99亿元,同比增长42.97％?国产替代进程加速,公司屏幕显示材料充分收益上半年,公司屏幕显示材料板块营收占比50.48％,大幅拉升公司整体业绩。公司产品主要应用于液晶显示行业,包括液晶显示用混晶材料及光刻胶产品,目前我国的液晶显示行业的材料进口替代正处于快速成长期。由于激烈竞争,国际厂商逐渐退出LCD面板产能,中国的LCD产能占世界总产能的比重已经从2005年的3％上升到了2020年的50％。未来三年LCD面板产能的复合增速为3.10％左右,LCD需求端的复合增速为6.50％左右,而公司投资的"120t/aTFT-LCD混合液晶显示材料项目"正稳步推进。随着公司产能的进一步提高,公司屏幕显示材料业务市占率和营收将会有长足的进步。
公司产品结构不断完善,竞争力不断提升
公司在各主要业务板块均拥有国内领先的技术,2021年上半年公司5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货,5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目产能稳步提升,集成电路封装材料基地部分产线也已开始投产,该基地将进一步扩大公司在半导体封装材料业务的产能,进而提升公司的竞争力。在我国"双千兆"的战略引导下,今年6月光纤产量同比增长5.9％,达到了14004.6万芯千米,公司10000吨/年紫外固化光纤涂覆材料扩建项目建成之后,继续扩张公司在该领域的话语权。此外,公司"120吨/年TFT-LCD混合液晶显示材料项目"、"150吨/年TFT-LCD合成液晶显示材料项目"及"15吨/年OLED终端显示材料升华提纯项目"均在稳步推进。随着各在建项目不断落地,公司产品结构不断升级,业绩也将持续增长。
三、投资建议
公司各业务板块均具有良好的市场发展前景和经济效益,多个新项目稳步推进,同时受益于面板材料国产替代加速,看好公司未来成长。预计公司2021～2023年的每股收益分别为0.61、0.74、0.90元,对应的PE分别为35、29、24倍,参考CS电子化学品板块当前85倍PE,维持"推荐"评级。
四、风险提示:新项目进度不及预期;下游需求不及预期;公司规模迅速扩张,未及时释放出的产能或转化成效益
[2021-08-10] 飞凯材料(300398):21H1净利增52％,受益于国产替代-中报点评
■华泰证券
2021H1归母净利润同比增52.3％％,维持"增持"评级飞凯材料于8月9日发布2021年半年度报告,21H1实现营收12.03亿元,同比增45.0％％,实现归母净利1.68亿元,同比增52.3按照5.16亿股的总股本计算,对应EPS为0.33元。其中2021Q2单季度实现营收6.40亿元,同比增38.8实现归母净利1.00亿元,同比增72.4。公司深耕屏幕显示材料、半导体材料及紫外固化材料领域,加之国产替代进程加快,我们上调公司半导体材料收入增速,上调20212023年EPS预测分别至0600.730.90元(前值0.51/0.630.76元)),结合可比公司估值水平(2021年Wind一致预期平均40倍PE给予公司2021年40倍PE,对应目标价24.00元(前值17.85元维持"增持"评级。
屏显新产品带动毛利率提升,半导体材料业务快速增长据公司公告2021H1公司依靠新产品面板用光刻胶业务增长,屏幕显示材料实现营收6.07亿元,同比增56.8％％,毛利率同比上涨2.4pct至43.3伴随国内高世代面板产线逐步投产及显示面板国产化率不断提升,公司屏显业务有望持续增长。半导体板块下游需求增长,公司用于封装的湿电子化学品、环氧塑封料及锡球等半导体材料实现营收2.56亿元,同比增37.1毛利率同比下降4.2pct至38.4。紫外固化材料实现营收2.40亿元,同比增32.6％％,毛利率同比下降2.0pct至31.3。安庆飞凯及和成显示分别实现净利0.32/1.88亿元,同比变化27.3118.6。公司销售管理研发财务费用率分别同比变动1.30.60.91.6pct至5.1％％/7.7％％/7.03.3。
可转债募投项目稳步推进,产品结构不断丰富据公司公告,5000吨年TFTLCD光刻胶项目已向客户稳定供货5500吨年合成新材料项目和100吨年高性能光电新材料提纯项目产能正稳步提升,集成电路封装材料基地项目部分产线已投产。同时,公司可转债募投10000吨年紫外固化光纤涂覆材料扩建项目、120吨年TFTLCD混合液晶显示材料项目、150吨年TFTLCD合成液晶显示材料项目及15吨年OLED终端显示材料升华提纯项目均在稳步推进。公司产品结构不断完善,未来医药中间体、半导体材料、显示材料及涂料多点开花,带动业绩持续增长风险提示:核心技术外泄风险半导体材料收入增速低于预期风险。
[2021-08-10] 飞凯材料(300398):主要材料均快速增长,1H21业绩贴近预告上限-中期点评
■中金公司
1H21业绩贴近预告上限
飞凯材料公布IH21业绩:收入12.03亿元,同比增长45％;归母净利润1.68亿元,同比增长52.3％,对应每股盈利0.33元,贴近业绩预告上限;IH21扣非净利润1.5亿元,同比增长91.9％;受益于下游市场需求的恢复和增长,lH21公司屏幕显示材料、半导体材料、医药中间体及紫外固化材料板块收入均实现较快增长。上半年子公司和成显示实现收入5.69亿元,同比增长53％,实现净利润1.88亿元,同比增长l18％。上半年部分原材料价格大幅上涨,但公司采取积极的库存管理措旋和销售策略,IH21公司主营业务利润率38.9％,毛利率水平总体保持稳定。
2021实现营收6.4亿元,同／环比增长38.7％/13.6％,实现归母净利润1.0亿元,同／环比增长72.1％/46.3％。2Q21公司主营业务利润率39.2％,环比提升0.6pptO发展趋势国内高世代面板投产叠加国产化率提升,混昌销量继续快速增长。受益于混晶销量快速增长以及新产品LCD面板光刻胶业务大幅增长,上半年公司屏幕显示材料收入同比增长56.8％至6.07亿元,毛利率同比提升2.4ppt至43.32％。根据群智咨询,未来三年LCD产能和需求复合增速3.1％/6.5％,面板行业供需格局继续改善,面板价格将维持在合理区间,我们预计混晶价格有望保持稳定,同时受益于国产化率提升,混晶和面板光刻胶销量有望继续快速增长。
半导体材辩和医药中间体业务快速增长。受益下游需求增长,IH21公司半导体材料业务收入同比增长37.l％至2.56亿元,目前全球半导体封装测试市场份额重心持续向国内转移,随着市场需求增加及进口替代加快,公司半导体封装材料业务有望保持快速增长。受益下游需求增长及塑胶表面处理功能材料业务拓展,lH21紫外固化材料收入同比增长32.6％至2.4亿元。有机合成医药中间体产品市场需求旺盛,lH21收入同比增长43％至0.99亿元。
盈利预测与估值
看好公司屏幕显示材料、半导体材料等快速增长,我们上调2021/22年盈利预测20％/18％至3.60/4_25亿元,目前公司股价对应2021/22年市盈率30.1/25.5x。我们上调目标价25％至25元,对应19.2％的上涨空间和2021/22年36/30x市盈率,维持跑赢行业评级。
风险
屏幕显示材料、半导体材料销量增速低于预期,混晶价格下降。
[2021-08-10] 飞凯材料(300398):需求向好,各项业务收入同比高增长-中期点评
■中银证券
国产化率提升,屏幕显示材料与半导体材料持续高增长,维持增持评级。
支撑评级的要点
业绩接近此前预增上限。公司发布中报,2021年1-6月实现营业收入12.03亿元,同比增长45.01％;实现归属于上市公司股东的净利润1.68亿元,同比上升52.25％,扣除非经常性损益的净利润1.50亿元,同比增长91.88％。其中二季度单季度实现营业收入6.40亿元,同比增长38.73％,归母净利润1.00亿元,同比增长72.15％,扣非后归母净利润0.89亿元,同比增长221.02％。靠近此前预告上限。
需求向好,各项业务收入同比高增长:分业务来看,2021年上半年屏幕显示材料受益于国产化率提升及全球面板产能转移至国内,以及公司新产品面板用光刻胶投入市场,实现销售收入6.07亿元,同比增长56.77％,毛利率43.32％,与上年同期相比上升2.4％。半导体材料受到下游需求增加的影响,本报告期实现销售收入2.56亿元,同比增长37.13％,毛利率38.39％,同比下降4.19％。第三块紫外固化材料受到下游需求增长,以及塑胶表面处理型功能材料业务拓展的影响,本报告期实现销售收入2.40亿元,同比增长32.63％;毛利率为31.32％,相比去年同期下降1.98％。公司综合毛利率39.78％,同比稍降0.51％。净利率13.97％,同比上升0.66％。
多个新项目稳步推进,竞争力不断提升。2021年上半年公司5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货,5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目产能稳步提升,集成电路封装材料基地已有部分产线开始投产,OLED材料的试验能力和生产线亦有序推进;另一方面,可转债10000t/a紫外固化光纤涂覆材料扩建项目、年产120吨TFT-LCD混合液晶显示材料项目、年产150吨TFT-LCD合成液晶显示材料项目以及年产15吨OLED终端显示材料升华提纯项目等持续推进,几个项目具有良好的市场发展前景和经济效益,利于提升核心竞争力。
估值
维持盈利预测。预计2021-2023年公司EPS分别为0.58元、0.76元、0.94元,当前股价对应的PE为36.4倍、27.7倍、22.4倍。看好后续电子化学品受益进口替代,维持增持评级。
评级面临的主要风险
行业竞争加剧导致毛利率继续下跌,液晶面板投产进度及上游材料国产化率低于预期。
[2021-08-10] 飞凯材料(300398):Q2业绩大幅增长,三大主业齐头并进-中期点评
■申万宏源
公司发布2021年中报,业绩略超预期:报告期公司实现营收12.03亿元(YoY+45％),归母净利润1.68亿元(YoY+52％),扣非后归母净利润1.50亿元(YoY+92％),业绩略超预期。Q2单季度营收6.40亿元(YoY+39％,QoQ+14％),归母净利润1.00亿元(YoY+72％,QoQ+46％)。公司上半年综合毛利率39.78％,同比减少0.51pct,主要因准则调整部分运费记入成本影响,按可比口径上半年综合毛利率40.68％,同比仍提高0.39pct。公司上半年净利率14.78％,同比提高0.72pct。
液晶国产化率持续提升,TFT光刻胶放量,OLED材料有序推进显示业务成长动能足:受益于国产化率提升和国内面板产能增加以及公司新产品TFT光刻胶业务的大幅增长,公司显示材料业务报告期实现营收6.07亿元,同比增长57％,毛利率43.32％,同比提高2.40pct。液晶子公司和成显示实现营收5.69亿元,同比增长53％,净利润1.88亿元,同比增长118％,盈利能力大幅提升预计主要系公司单晶自给率提升,成本管控得以优化。公司可转债募投项目将新增120吨/年液晶产能,同时配套建设150吨/年液晶单体,加强上游一体化。公司显示材料业务积极打造新增长点,5000吨/年TFT光刻胶项目持续放量,预计上半年贡献收入约0.3亿元。此外,公司还积极布局OLED材料领域,安庆年产15吨OLED终端显示材料升华提纯项目有序推进。公司液晶、光刻胶、OLED材料等显示领域多元化布局,新产品的加快推进,将推动公司显示材料持续成长。
半导体材料快速放量,持续受益于国内半导体行业的高速发展。公司是国内半导体封装材料领域重要供应商之一,主要为客户提供湿制程化学品(显影液、蚀刻液、电镀液、剥离液等)以及环氧塑封料、锡球等。报告期公司半导体材料实现营收2.56亿元,同比增长37％,毛利率38.39％,同比减少4.19pct。我国半导体封装行业持续快速发展,封装材料属于国内半导体产业链中有望率先实现全面国产替代的领域。随着国内半导体市场的高速增长以及进口替代的加速,公司半导体材料业务有望持续快速发展。
紫外光固化涂料需求恢复,医药中间体业务带来新增长点。报告期公司紫外光固化涂料实现营收2.40亿元,同比增长33％,毛利率31.32％,同比减少1.98pct。公司紫外光固化涂料收入实现较大幅度增长,主要系国内疫情得到较好控制,运营商的固网、5G建设步入正轨带动公司产品需求增长。随着5G、数据中心、物联网的发展,公司作为国内光纤光缆涂料龙头,未来业务有望持续稳定发展。公司可转债募投拟进一步扩大1万吨紫外固化涂料产能,以满足未来市场增长需求。同时新建光引发剂产能,保障上游原料供应,有效降低生产成本。同时公司有机合成医药中间体产品受到市场需求旺盛的影响,上半年实现营业收入9908万元,同比增长43％,未来医药中间体业务有望给公司带来新增长点。
投资建议:结合公司各业务进展,上调公司2021-2023年归母净利润为3.28、4.12、5.10亿元(原值为3.00、3.66、4.49亿元),对应PE33X、26X、21X,维持"增持"评级。
风险提示:新产品市场开拓低于预期;产品价格大幅下跌
[2021-08-09] 飞凯材料(300398):单季盈利创新高,电子化学品业务表现亮眼-公司财报点评
■方正证券
事件:公司发布2021年半年度报告,上半年共实现营业收入12.03亿元,同比增长45.01％。归母净利润1.68亿元,同比增长52.25％,接近此前业绩预告上限的1.71亿元基本每股收益为0.33元。
点评:
单季盈利创新高,三费控制优异。2021Q2公司实现营收6.40亿元,同增38.73％;实现归母净利1.00亿元,同比大增72.15％,创历史单季盈利新高。费用率方面,公司Q2销售/管理/财务费率分别为5.15％/13.63％/2.94％,较21年Q1+0.06pcts/-2.39pcts/-0.68pcts,公司管理费用率大幅改善。
电子化学品业务表现亮眼。21年上半年受益下游面板持续景气及面板用光刻胶业务的大幅增长,公司屏幕显示材料业务实现营收6.07亿元,较上年同期增长56.77％;屏幕显示材料生产主体—子公司和成显示实现净利1.88亿元,大增117.95％。公司半导体材料实现销售收入2.56亿元,较上年同期增长37.13％。
客户认证及新项目推进持续发力。报告期内,公司5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货,5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升,OLED材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进。我们看好上述项目推动公司未来新增长。
事业部制度优化完成,激励机制稳步推进。报告期内,公司根据产品分类设立显示材料事业部、半导体材料事业部及紫外固化材料事业部三大事业部,每个事业部具体负责相关项目应用领域中产品的发展。事业部制有望进一步强化经营绩效考核,提升公司运营效率。同时,公司实施完成股份回购计划,共使用3,500万元人民币以集中竞价方式在二级市场回购公司股份200万股,后续将用于实施股权激励计划,进而建立起公司的长效激励约束机制,未来有望充分调动公司员工的积极性和创造性。
投资建议:预计飞凯材料2021/2022/2023年归母净利润分别为3.61/4.49/5.70亿元,对应PE为29.97/24.14/19.01倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:新建项目不及预期、技术迭代、贸易壁垒等。
[2021-07-15] 飞凯材料(300398):飞凯材料料上半年实现净利1.5亿元-1.7亿元
■中国证券报
飞凯材料(300398)7月14日晚发布半年度预盈公告，由于屏幕显示材料及面板光刻胶、半导体材料、紫外固化材料、有机合成医药中间体产品等业绩增长，公司上半年预计实现归属于上市公司股东净利润14901.06万元-17108.62万元，比上年同期上升35%-55%。
另外，公司预计报告期内非经常性损益对净利润的影响金额约为1856.06万元(未扣除所得税影响)，上年度同期非经常性损益对净利润的影响金额为3768.58万元(未扣除所得税影响)。
[2021-07-08] 飞凯材料(300398):三大业务板块并驾齐驱 飞凯材料更名
■中国证券报
"公司虽然更名了，但是‘为高科技制造提供优质材料’的初心不会变。"飞凯材料董事长张金山在7月8日召开的临时股东大会上向投资者表示。当日的临时股东大会审议通过了包括"回购注销部分限制性股票""向关联方借款暨关联交易""变更公司名称暨修改《公司章程》"等在内四项议案。
根据变更公司名称议案，飞凯材料中文名称将由"上海飞凯光电材料股份有限公司"变更为"上海飞凯材料科技股份有限公司"，英文名称将由"ShanghaiPhichemMaterialCo.,Ltd."变更为"PhiChemCorporation"，公司证券简称、证券代码、中文简称及英文简称保持不变。
对于更名原因，公司解释称，主要因为上市之初的主营业务是高科技领域适用的紫外固化材料等新材料的研究、生产和销售，主要产品为紫外固化材料，"占到营业收入的80%"。2017年，公司先后完成了对长兴电子材料(昆山)有限公司60%股权、大瑞科技股份有限公司100%股权、江苏和成显示科技有限公司100%股权的收购。这些项目的实施极大的丰富了公司的产品线、公司也顺利切入屏幕显示材料等电子材料行业，显著提高了公司的销售额和净利润。2020年度，飞凯材料屏幕显示材料、半导体材料及紫外固化材料实现营收占比分别为49.02%、21.92%、21.42%，公司已经形成屏幕显示材料、半导体材料及紫外固化材料三大主营业务产品并驾齐驱的分布格局。
公司称，"除了前面三个业务板块，我们还有其他材料"，更名能够更准确反映公司发展状况。
[2021-04-30] 飞凯材料(300398):下游需求向好助力业绩增长,显示用光刻胶逐步贡献业绩-一季点评
■兴业证券
事件:飞凯材料发布2020年一季报,报告期内公司实现营业收入5.63亿元,同比增长52.89％,环比增长8.36％；实现归母净利润0.68亿元,同比增长30.22％,环比增长13.55％。按最新5.16亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.13元,每股经营性净现金流0.07元。
维持"审慎增持"的投资评级。受益于国内面板产能增加、国产化率提升,叠加公司显示用光刻胶新产能释放,带动公司显示材料销量提升。此外,半导体材料、光纤光缆涂覆材料、有机合成医药中间体等产品下游需求向好,公司2021Q1营收同比保持增长。此外,公司通过积极的库存管理和销售策略,在原材料价格上涨的不利环境下,实现毛利率同比仅小幅下滑,实现2021Q1业绩同/环比持续改善。
飞凯材料是国内领先的电子化学品平台,致力于打造新材料平台。当前紫外固化光纤涂覆材料业务发展稳健,受益国产化推进混晶材料与封装材料持续成长。公司通过内生外延发展,逐步形成电子化学材料以及有机合成材料并驾齐驱布局,未来随着子公司间的资源不断整合,有望充分发挥协同效应,打造新增长点。我们看好公司在显示及半导体材料、医药中间体等新材料业务的成长潜力,维持公司2021-2023年EPS预测分别为0.60、0.73、0.81元,维持"审慎增持"的投资评级。
风险提示:产品价格下跌；新产品拓展不及预期；商誉减值的风险
[2021-04-29] 飞凯材料(300398):显示、半导体材料快速增长,业绩符合预期-一季点评
■申万宏源
公司发布2021年一季报:报告期公司实现营收5.63亿元(YoY+53％,QoQ+8％),归母净利润6821万元(YoY+30％,QoQ+14％),扣非后归母净利润6174万元(YoY+22％,QoQ+19％),业绩符合预期。公司Q1毛利率39.49％,同比减少0.70pct,期间费用率24.72％,同比提高1.64pct,净利率12.92％,同比减少1.86pct,ROE2.38％,同比提高0.23pct。
液晶材料国产化率持续提升,TFT光刻胶放量,半导体材料高速增长:一季度公司面板显示材料实现营收2.88亿元,同比增长64％。传统主业液晶材料受益于国产化率持续提升和国内面板产能的持续增加,公司作为行业龙头销量持续快速增长。公司面板业务新产品TFT光刻胶,5000吨产能于2020年顺利试生产后,开始放量,在一季度实现大幅提升,后续将给公司显示材料业务带来新增长动力。公司作为国内半导体先进封装材料和传统封装材料领域重要供应商之一,主要为客户提供先进封装用湿制程化学品、环氧塑封料以及锡球等。受下游需求增加影响,公司一季度半导体材料实现营收1.21亿元,同比增长57％。公司显示和半导体材料合计占总收入的比率达到近73％,成为公司收入、利润核心来源。
紫外光固化涂料重回增势,盈利能力整体相对稳定,在建项目有序推进:随着下游光纤光缆需求增长,公司紫外光固化涂料一季度实现营收1.07亿元,同比增长26％。公司有机合成医药中间体产品市场需求旺盛,一季度实现营收4619万元,同比增长52％。公司Q1季度毛利率39.49％,同比减少0.7pct、环比提高2pct,公司通过积极的库存管理和市场销售政策,抵御住原材料价格上涨带来的不利影响,整体毛利率保持相对稳定水平。公司研发费用4117万元,同比增长83％,主要系部分新产品进入中试阶段以及新聘用研发人员所致。同期管理费用4898万元,同比增长71％,财务费用2038万元,同比增长34％,主要系可转债利息增加。截至报告期末,公司在建工程4.99亿元,环比增加0.30亿元。
公司“集成电路电子封装材料基地项目”和“500t/a光刻配套材料及环保配套工程项目”等进入生产阶段,“多功能有机合成材料项目”即将进入试生产阶段,可转债募投项目有序推进,随着新项目的陆续落地,叠加客户端的有效推进,将给公司未来成长带来充足动能。
投资建议:维持公司2021-2023年归母净利润为3.00、3.66、4.49亿元的预测,对应PE25X、21X、17X,维持“增持”评级。
风险提示:新产品市场开拓低于预期；下游需求不及预期
[2021-04-29] 飞凯材料(300398):飞凯材料2021年第一季度净利润同比增长30.22%
■中国证券报
飞凯材料(300398)4月29日发布2021年一季报。报告显示，随着下游市场需求的恢复，公司2021年第一季度业务实现了较大幅度增长，当季实现营业收入5.63亿元，同比增长52.89%;实现归属于上市公司股东的净利润6821.12万元，同比增长30.22%。
公告显示，飞凯材料主营业务包括屏幕显示材料、半导体材料、紫外固化材料、有机合成医药中间体产品等。其中，屏幕显示材料受益于国产化率持续提升和国内面板产能持续增加，以及公司新产品面板用光刻胶业务的大幅提升，该业务报告期内贡献营收2.88亿元，同比增长63.90%。半导体材料受到下游需求增加的影响，实现营收1.21亿元，同比增长57.29%。紫外固化材料中的光纤光缆涂覆材料由于下游需求增长，实现营业收入1.07亿元，同比增长26.22%。有机合成医药中间体产品受到市场需求旺盛的影响，实现营业收入4619.21万元，同比增长52.20%。
[2021-04-28] 飞凯材料(300398):下游需求旺盛,四大业务稳步增长-季报点评
■方正证券
事件描述4月28日,飞凯材料(300398)发布2021年一季报,公司实现营业收入5.63亿元,同比增长52.89％;实现归母净利0.68亿元,同比增长30.22％。公司基本每股收益为0.13元,净资产收益率为2.38％。点评:一季度需求增加带动公司业绩提升公司一季度营收为5.63亿元,同增52.89％,归母净利0.68亿元,同增30.22％,主要系下游客户需求增长导致产品销量大幅增长所致,毛利率基本稳定。公司销售毛利率为39.49％,净利率为12.92％,分别较去年同期下降了0.7％和1.86％。公司的销售费用率为5.09％,与去年同期基本持平;管理费用率16.02％,比去年同期增长2.13％;财务费用率3.62％,比去年同期下降0.52％;研发费用率7.31％,较去年同期增长1.21％,主要系部分新产品进入中试阶段以及新项目聘用研发人员所致。下游需求旺盛,四大业务均实现稳步增长一季度公司四大业务均呈现快速增长:屏幕显示材料方面,得益于公司面板用光刻胶业务的大幅提升及国内面板产能持续增加,一季度实现营收2.88亿元,同比增长63.90％;半导体材料方面,公司受到下游需求增加的影响,实现营收1.21亿元,同比增长57.29％;紫外固化材料中的光纤光缆涂覆材料由于下游需求增长,实现营收1.07亿元,同比增长26.22％;有机合成医药中间体产品受到市场需求旺盛的影响,实现营 收4619万元,同比增长52.20％。可转债项目成功发行,助推新材料平台搭建未来新增项目进一步提升综合实力。2020年公司成功发行可转债,将投资项目10000t/a紫外固化光纤涂覆材料扩建项目、年产120吨TFT-LCD混合液晶显示材料项目、年产150吨TFT-LCD合成液晶显示材料项目以及年产15吨OLED终端显示材料升华提纯项目等项目的建设。新建项目将助力公司打造在半导体制造及封装配套、屏幕显示用材料领域的综合平台。投资建议:预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为3.20/4.32/5.63亿元,对应PE为23.6/17.5/13.4倍,给予"强烈推荐"评级。
风险提示:新建项目不及预期、技术迭代、贸易壁垒等。
[2021-03-30] 飞凯材料(300398):半导体材料业务快速发展,新项目稳步推进-公司年报点评
■海通证券
2020年实现扣非后归母净利润1.82亿元,同比增长8.25％。公司公告2020年实现营收18.64亿元,同比增长23.17％;实现归母净利润2.3亿元,同比下滑9.92％;实现扣非后归母净利润1.82亿元,同比增长8.25％;实现EPS0.45元/股。其中4Q2020实现营收5.19亿元,同比增长29.33％;实现归母净利润0.6亿元,同比下滑14.8％;实现扣非后归母净利润0.52亿元,同比增长567.28％。
受益进口替代,混晶销量保持快速增长。报告期内公司屏幕显示材料实现收入9.14亿元,同比增长23.35％;毛利率同比下降3.28个百分点至43.26％。公司屏幕显示材料的收入增长主要系混晶销量快速增长所致,随着国内高世代面板产线逐步投产,显示面板国产化率不断提升,公司该系列产品受益行业的快速增长以及进口替代空间收入有望持续增长。
半导体材料保持快速增长。半导体材料板块公司目前主要涉足先进封装和传统封装材料领域,主要产品包括封装用湿制程化学品、环氧塑封料及锡球等。目前全球封装测试市场份额的重心正向国内转移,封装测试材料行业有望成为半导体产业链中率先实现全面国产替代的领域。报告期内公司半导体材料实现收入4.09亿元,同比增长42.09％;毛利率略有下降0.14个百分点至38.81％。
新项目陆续投产,公司后续发展可期。2020年公司5000吨TFT-LCD光刻胶项目顺利试生产并向客户稳定供货,5500吨合成新材料项目和100吨高性能光电新材料提纯项目产能稳步提升。同时公司可转债募投项目1万吨紫外固化光纤涂覆材料扩建项目、120吨TFT-LCD混合液晶显示材料项目、150吨TFT-LCD合成液晶显示材料项目以及15吨OLED终端显示材料升华提纯项目正陆续推进。我们认为随着公司新产能陆续释放,未来收入利润规模有望保持稳健增长。
盈利预测及估值。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.56、0.65、0.78元/股,结合可比公司估值,谨慎给予2020年40-42倍PE,对应合理价值区间22.4-23.52元,维持优于大市评级。
风险提示。混晶价格下跌,混晶国产化进程低于预期,紫外固化材料价格下跌、新项目投产低于预期。
[2021-03-22] 飞凯材料(300398):全年净利降9.9％,电子材料销量增长-年度点评
■华泰证券
2020全年营收同比增23.2％,业绩低于预期飞凯材料发布2020年年报,全年实现营收18.64亿元,同比增长23.2％,实现归母净利2.30亿元,同比减少9.9％。其中2020Q4实现收入5.19亿元,同比增加29.3％,归母净利0.6亿元,同比减少14.8％,业绩低于预期(2.53亿元),公司拟每10股派现0.65元。随着公司在屏幕显示材料领域、半导体材料及紫外固化材料领域不断强化,受益于国产替代进程加快,预计2021-2023年EPS分别为0.51/0.63/0.76元,维持"增持"评级。
屏幕显示材料量升价跌,半导体材料业务快速增长据公司年报,2020年公司依靠混晶销量增长,实现屏幕显示材料营收9.14亿元,同比增23.4％,但受下游面板厂商压价,公司屏幕显示材料毛利率同比下降3.3pct至43.3％。在半导体板块,2020年公司用于封装的湿电子化学品、环氧塑封料及锡球等半导体材料实现营收4.09亿元,同比增长42.1％,毛利率同比降0.14pct至38.8％。紫外固化材料实现营收3.99亿元,同比增长1.2％,毛利率同比降4.8pct至31.4％。公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-1.9/-0.9/-0.7/+1.9pct至5.2％/9.5％/7.3％/4.4％。
积极推进可转债募投项目,资源整合步伐加快据飞凯材料年报,2020年公司5000吨/年TFT-LCD光刻胶项目顺利试生产并开始供货,5500吨/年合成新材料和100吨/年高性能光电新材料提纯项目产能爬坡,集成电路封装材料基地项目部分产线投产。同时,公司募投项目10000吨/年紫外固化光纤涂覆材料扩建项目、120吨/年TFT-LCD混合液晶显示材料项目、150吨/年TFT-LCD合成液晶显示材料项目以及15吨/年OLED终端显示材料升华提纯项目等项目正在建设中,提供新的盈利增长点。维持"增持"评级考虑到下游面板厂商压价导致的混晶毛利率下降,我们下调公司2020-2021年EPS预测至0.51/0.63元(前值0.64/0.78元),引入2022年EPS预期0.76元,结合可比公司估值水平(2021年Wind一致预期平均35倍PE),给予公司2021年35倍PE,对应目标价17.85元(前值21.12元),维持"增持"评级。
风险提示:混晶销量和价格低于预期,半导体材料收入增速低于预期。
[2021-03-19] 飞凯材料(300398):显示材料与半导体材料业务维持较高增长-年度点评
■中银证券
业绩略低于预期。公司发布年报,2020年1-12月实现营业收入18.64亿元,同比增长23.17％；实现归属于上市公司股东的净利润2.30亿元,同比下降9.92％,扣除非经常性损益的净利润1.82亿元,同比增长8.25％。非经常性损益中政府补贴与投资收益合计为0.58亿元,2019年该数值为1.07亿元。权益分派方案为每10股派发现金股利0.65元(含税)。
电子材料业务发展良好,降价导致毛利率略有下滑:分业务来看,2020年屏幕显示材料受益于国产化率提升及国内面板产能增加以及公司新产品面板用光刻胶投入市场,实现销售收入9.14亿元,同比增长23.35％,受到下游面板厂商的降价压力,毛利率43.26％,较上年同期下降3.28％。半导体材料受到下游需求增加的影响,本报告期实现销售收入4.09亿元,同比增长42.09％,毛利率38.81％,保持稳定。第三块紫外固化材料中的光纤光缆涂覆材料由于5g网络的建设尚未明显带动相关材料的下游需求,本报告期实现销售收入3.99亿元,同比增长1.19％；受到下游光纤厂商的降价压力,毛利率31.42％,同比下降4.83％。公司综合毛利率39.48％,同比下降约3％。净利率12.83％,较去年下降4.5％。
多个新项目稳步推进,竞争力不断提升。2020年公司5000t/aTFT-LCD光刻胶项目顺利试生产并向客户稳定供货,5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目产能稳步提升,集成电路封装材料基地建设项目已有部分产线投产,OLED 材料的试验能力和生产线亦有序推进；另一方面,可转债项目10000t/a紫外固化光纤涂覆材料扩建项目、年产120吨TFT-LCD混合液晶显示材料项目、年产150吨TFT-LCD合成液晶显示材料项目以及年产15吨OLED终端显示材料升华提纯项目等持续推进,几个项目具有良好的市场发展前景和经济效益,利于提升核心竞争力。
估值
由于产品价格下滑一定程度上影响盈利能力,略下调盈利预测。预计2021-2023年公司EPS分别为0.58元(原预测0.72元)、0.76元(原预测0.89元)、0.94元(新增),当前股价对应的PE为26.8倍、20.4倍、16.5倍。看好后续电子化学品受益进口替代,维持增持评级。
评级面临的主要风险
下游光缆需求低迷,液晶面板投产进度及上游材料国产化率低于预期。
[2021-03-19] 飞凯材料(300398):显示及半导体材料带动业绩增长,新材料业务确定未来增长-年度点评
■中信建投
事件
2020年报:公司于3月17日发布公告2020年年报,2020年公司实现营收18.64亿元,同比增长23.17％；实现归母净利2.29亿元,同比下降9.92％；实现扣非后归母净利1.82万元,同比增长8.25％。基本每股收益0.45元/股,同比下降10.00％。
2020年利润分配预案:公司拟以总股本5.16亿股为基数,向全体股东以每10股派发现金红利0.65元(含税),共计派发现金股利人民币3340万元。
2021年度财务预算:公司预计2021年营收同比增长不低于15％,利润总额同比增长不低于20％。
简评
显示及半导体材料带动业绩增长,下游降价压力影响毛利率公司年报业绩对应Q4单季净利6007万元,同比下滑15％,环比增长1％。从报表来看,同比角度:①营收规模扩大,毛利率下滑4.8个百分点,毛利润同比增加2504万元；②期间费用、税金及附加合计减少2051万元；③各项收益及损失合计减少6604万元；④营业外收支合计增加220万元；⑤所得税同比减少532万元；⑥少数股东损益同比减少250万元。上述六项合计对归母净利同比增幅贡献为1047万元,与实际增幅1044万元基本一致。
环比角度:①营收规模减小,毛利率下滑2.7个百分点,毛利润环比减少1230万元；②期间费用、税金及附加合计减少825万元；③各项收益及损失合计减少514万元；④营业外收支合计增加135万元；⑤所得税环比减少327万元；⑥少数股东损益环比减少525万元。上述六项对归母净利环比增幅合计贡献为68万元,与实际变动69万元基本一致。
分产品来看,公司屏幕显示材料收入同比增长23.35％,主要系国产化率提升及国内面板产能增加以及面板用光刻胶投入市场。毛利率下滑3.28pct,系下游面板厂商的降价压力所致。半导体材料收入同比增长42.09％,主要系下游需求增加带动,毛利率保持稳定。紫外固化材料收入同比增长1.19％,下游需求未明显增加,毛利率下滑4.83pct,系下游光纤厂商的降价压力所致。有机合成医药中间体产品收入同比增长57.11％,市场需求旺盛,毛利率下滑3.38pct,主要系销售产品构成的影响。
期间费用的增加主要来自财务费用的增加。2020年财务费用同比增加117.88％,主要系公司利息费用较上年同期增加,主要原因包括:(1)银行贷款规模较上年同期增加；2)2020年新增融资租赁业务。现金流方面,2020年公司投资活动现金流入同比增长369.52％,主要系公司利用闲置自有资金购买理财产品较上年同期增加,投资活动现金流出同比增长57.35％,主要系公司新增权益性投资以及扩大经营规模支付设备工程款。筹资活动现金流出同比增长47.96％,主要系公司支付融资租赁款以及降低短期借款规模所致。
在建工程较期初增加36.04％,主要系公司多功能有机合成材料项目等工程项目投入增加所致。
LCD面板市场转暖、国产面板扩产持续,利好混晶材料业务
近年来日韩企业逐步退出LCD产能,如LGD宣布在2020年内停止国内LCD面板生产、松下宣布在2021年推出LCD,LCD全球市场正从此前供应过剩中逐步缓解,叠加近期疫情冲击,特别是海外供给受限,同时远程办公、在线教育等特殊模式催生出笔记本电脑等电子终端产品的消费潮,LCD面板市场逐渐转暖,价格稳步上行。
中国已成为全球新型显示设备提供的主要市场和面板产线建设最为活跃的国家,据IHS数据,大陆LCD产能将加速扩张,2018年市场占有率达到39％,预计2023年中国大陆产能将占全球总产能的55％。2017-2022年,中国大陆面板产能由0.76亿平米增长至1.90亿平米,年均增速20％,新增产能主要集中在京东方、华星光电等厂商。从全球TFT-LCD产业格局来看,中国大陆TFT-LCD产业正在快速崛起。随着中国高世代线的加快建设,中国大陆在全球平板显示产业中的地位将会快速提升,未来国内高世代线平板显示将处于持续放量的过程,随着我国液晶面板快速成长为全球最大的生产和消费国,预计面板上游材料受益国产替代,需求量也会进一步增长。在此背景下,子公司和成显示作为国内液晶企业中的龙头,有望持续受益于混晶材料的国产替代和面板行业转暖。
稳步推进电子化学材料业务,加快布局新材料产业
公司充分利用安庆重要生产基地资源,积极推动电子化学材料建设项目的进程。5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目在2020年的产能正稳步提升,集成电路封装材料基地建设项目已有部分产线投产,TFT光刻胶项目顺利试生产并向客户稳定供货,公司内部各项资源整合的步伐不断加快。随着位于安庆集研发和生产为一体的基地建设不断扩大和完善,公司的配套材料综合平台已逐渐成型。
2019年公司已借助良好的供应链关系深度切入半导体材料和屏幕显示材料等电子化学材料领域。2020年公司加快推进公司光刻胶、OLED材料、半导体配套材料项目的合作和生产建设,为公司布局各类新材料技术打下基础。2020年3月10日,公司召开第三届董事会第二十七次会议和第三届监事会第二十一次会议,审议通过向不特定对象发行可转换公司债券相关议案。本次向不特定对象发行可转换公司债券募集资金投资项目包括10000t/a紫外固化光纤涂覆材料扩建项目、年产2000吨新型光引发剂项目、年产120吨TFT-LCD混合液晶显示材料项目、年产150吨TFT-LCD合成液晶显示材料项目和年产500公斤OLED显示材料项目以及补充流动资金。
5G新应用迎来发展浪潮,紫外固化材料业务有望持续受益
2019年是5G商用元年,2019年6月6日,工信部已向三大运营商及中国广电发放了5G商用牌照,目前为止大规模商业化投资尚未铺开,未来两年内势必会成为5G网络基础设施建设的高峰期。2021年1月29日,工信部印发《工业互联网创新发展行动计划(2021-2023年)》,要求深化"5G+工业互联网",支持工业企业建设5G全连接工厂,5G新应用迎来发展浪潮。5G专络的建设需要更高的光纤量和相关的新基础设施,必然成为未来光纤光缆消费的主要驱动力,并助推未来光纤光缆行业几年增长。市场评估公司CRU预计,中国2021年光缆消费将增加4％-5％,全球光纤光缆的需求预计增长7％。预计到2024年,全球光纤光缆的需求量将达到11.30亿芯公里。公司作为上游光纤光缆紫外固化材料绝对龙头(市占率60％),有望显著收益。
预计公司2021-2022年归母净利分别为3.40、4.34亿元,对应PE分别为24X、19X,维持买入评级。
风险分析:宏观经济风险,行业波动风险,核心技术人员流失及核心技术失密的风险,,产品研发风险商誉减值风险
[2021-03-19] 飞凯材料(300398):显示和半导体材料快速增长,业绩符合预期-年度点评
■申万宏源
投资要点:
公司发布2020年年报:报告期公司实现营收18.64亿元(YoY+23％),归母净利润2.30亿元(YoY-10％),扣非后归母净利润1.82亿元(YoY+8％)。全年销售毛利率39.48％,同比减少2.99pct,净利率12.83％,同比减少4.50pct。其中Q4单季度营收5.19亿元(YoY+29％,QoQ+1％),归母净利润0.60亿元(YoY-15％,QoQ+1％),扣非后归母净利润0.52亿元(YoY+567％,QoQ+1％)。Q4销售毛利率37.49％,同、环比分别减少4.76pct、2.70pct,净利率11.36％,同、环比分别减少6.55pct、0.98pct。公司主业收入强劲增长,液晶、紫外光固化材料降价以及运费调整至营业成本等影响毛利率有所下滑,同时因公允价值变动收益较2019年减少0.40亿元,造成扣非前归母净利润同比下滑,经营性业绩符合预期。
液晶国产化替代持续推进,光刻胶、OLED材料等带来公司显示材料成长新动力。2020年公司屏幕显示材料实现营收9.14亿元,同比增长23％,毛利率43.26％,同比减少3.28pct。受益于国内面板产能的持续增加,以及液晶材料国产化替代的推进,液晶子公司和成显示全年实现营收8.47亿元,同比增长18％,净利润2.08亿元,同比增长39％。随着全球LCD面板产能持续向我国的转移,液晶国产渗透率的持续提升,公司作为国内液晶行业龙头企业将充分受益。公司可转债募投项目将新增120吨/年液晶产能,将保证公司液晶销售需求的持续增长。2020年公司5000吨/年的TFT光刻胶项目顺利试生产并向客户稳定供货,随着产品客户端的有效打开,TFT光刻胶有望给公司显示材料业务带来新增长动力。此外,公司还积极布局OLED材料领域,安庆年产15吨OLED终端显示材料升华提纯项目有序推进。
半导体材料受益于国内半导体产业的蓬勃发展。公司是国内半导体先进封装材料和传统封装材料领域重要供应商之一,主要为客户提供先进封装用湿制程化学品、环氧塑封料以及锡球等。2020年公司半导体材料实现营收4.09亿元,同比大幅增长42％,在总营收中的占比提高到近22％,毛利率稳定在38.81％。我国半导体封装测试行业持续快速发展,封装测试材料属于国内半导体产业链中有望率先实现全面国产替代的领域。随着国内市场的增长以及进口替代的加速,公司半导体材料业务有望持续加速发展。
5G建设有望带动紫外光固化涂料需求反弹,新建项目进展有序。2020年公司紫外光固化涂料实现营收3.99亿元,同比基本持平,受下游光纤厂商降价影响,毛利率31.42％,同比减少4.83pct。随着5G商用逐渐开启,将带来大量通讯基站建设需求,同时存量通讯网络的光纤直连改造计划也将持续推动光纤需求。公司加大对新产品的研发及市场投入,全年研发投入1.36亿元,同比增长12％。截至2020年末公司在建工程4.69亿元,环比Q3末增加1.24亿元。集成电路电子封装材料基地项目、多功能有机合成材料项目、可转债募投项目等多个项目均有序推进。随着新项目的陆续落地,叠加客户端的有效推进,公司长期成长可期。
投资建议:考虑新项目市场开拓阶段,下调公司2021-2022年归母净利润为3.00、3.66亿元(原值为3.31、4.36亿元),新增2023年归母净利润预测为4.49亿元,对应PE27X、22X、18X,维持"增持"评级。
风险提示:产品价格进一步下跌,新产品市场开拓低于预期,原材料价格大幅上涨
[2021-03-18] 飞凯材料(300398):显示和半导体材料快速增长,新材料平台未来可期-年度点评
■方正证券
事件:公司发布2020年年报,2020年公司实现营收18.64亿元,同增23.17％。其中20Q4实现收入5.19亿元,同增29.33％；2020年全年实现归母净利2.30亿元,同减9.92％。其中20Q4实现归母净利0.60亿元,下滑14.80％。
点评:量增价跌影响产品毛利率。2020年公司实现产品销量2.29万吨,同增24.09％,公司毛利率出现下滑主要系产品价格下调有所影响,此外会计政策变动也产生一定影响,公司运输费用由之前的销售费用科目调整至营业成本,进而拉低产品毛利率。
屏幕显示材料高景气持续。2020年受益于下游面板紧平衡及涨价等因素,公司屏幕显示材料业务实现营收9.14亿元,同增23.35％；屏幕显示材料生产主体-子公司和成显示实现净利2.08亿元,同增38.57％。未来随着显示面板国产化率提升及国内面板产能增加,公司屏幕显示材料业务有望持续受益景气。
可转债项目成功发行,未来新增项目进一步提升综合实力。2020年公司成功发行可转债,将投资项目10000t/a紫外固化光纤涂覆材料扩建项目、年产120吨TFT-LCD混合液晶显示材料项目、年产150吨TFT-LCD合成液晶显示材料项目以及年产15吨OLED终端显示材料升华提纯项目等项目的建设。新建项目将助力公司打造在半导体制造及封装配套、屏幕显示用材料领域的综合平台。
投资建议:预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为3.20/4.32/5.63亿元,对应PE为25.0/18.5/14.2倍,给予"强烈推荐"评级。
风险提示:新建项目不及预期、技术迭代、贸易壁垒等。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================
[2022-01-13] 飞凯材料(300398):飞凯材料2021年公司医药中间体产品下游客户不断增加 全年销量增长明显
■证券时报
飞凯材料(300398)今日在互动平台表示，公司溴乙腈的市场份额目前并无第三方权威统计信息，且公司无法判断其是否用于辉瑞等新冠病毒防治特效药中。2021年公司医药中间体产品下游客户不断增加，全年销量增长明显。据悉，公司医药中间体产品部分客户有华海、辉瑞、海正等药企的上游原料药厂，其用途属于客户自身商业信息。
[2022-01-10] 飞凯材料(300398):21年预增50％-75％,重回成长轨道
■华泰证券
2021年归母净利润同比预增50％-75％,维持"增持"评级
飞凯材料于1月8日发布2021年业绩预告,预计实现归母净利润3.45-4.02亿元,同比增50％-75％,其中非经常性损益为0.38亿元,同比下降20％,按照5.16亿股的总股本计算,对应EPS为0.67-0.78元。以此区间计算,2021Q4单季度实现归母净利0.74-1.32亿元,同比大增23％-120％,环比变动-29％～+29％。公司深耕屏显材料、半导体材料等国产替代重点领域,医药中间体快速放量,我们上调公司2021-2023年EPS预测分别至0.72/0.85/1.03元(前值0.60/0.73/0.90元),结合可比公司估值水平(2022年Wind一致预期平均34倍PE),考虑公司医药中间体业务的增长性,给予公司2022年38倍PE,对应目标价32.30元(前值24.00元),维持"增持"评级。
屏显材料及光固化材料品类扩张,医药中间体放量
据公司公告,2021年伴随国内的疫情控制,公司传统液晶材料及屏显用正性光刻胶销量延续快速增长,同时2021H2负性光刻胶形成规模销售,加快品类扩张。半导体方面,受下游整体旺盛及国产替代需求双重刺激,公司湿电子化学品、环氧塑封料及封装锡球快速放量带动板块业绩增长。另外公司紫外固化光纤涂覆材料出货量恢复增长,且紫外固化材料产品在汽车、功能性薄膜等新业务领域实现广范围应用。医药中间体领域,依托公司积累的精细化学品合成能力,2021H2销量激增。四大板块发力带动公司业绩经历19/20年连续下行后重回增长轨道。可转债募投项目稳步推进,产品结构不断丰富据公司公告,5000吨/年TFT-LCD光刻胶项目已向客户稳定供货,5500吨/年合成新材料项目和100吨/年高性能光电新材料提纯项目产能正稳步提升,集成电路封装材料基地项目部分产线已投产。同时,公司可转债募投10000吨/年紫外固化光纤涂覆材料扩建项目、120吨/年TFT-LCD混合液晶显示材料项目、150吨/年TFT-LCD合成液晶显示材料项目及15吨/年OLED终端显示材料升华提纯项目均在稳步推进。公司产品结构不断完善,未来医药中间体、半导体材料、显示材料及涂料多点开花,带动业绩持续增长。
风险提示:核心技术外泄风险,半导体材料收入增速低于预期风险,医药中间体收入波动风险。
[2022-01-10] 飞凯材料(300398):业绩超预期,医药中间体、光刻胶等业务表现亮眼-有信息公布需要点评
■兴业证券
公司发布2021年年度业绩预告:公司预计2021年归母净利润将在3.45-4.02亿元之间,同比增长50％-75％,其中非经常性损益对净利润影响预计为3852万元。以此计,预计2021年扣非后归母净利润将在3.07-3.64亿元之间,同比增长69％-100％。Q4单季度预计归母净利润将在0.75-1.32亿元之间,归母净利润中值约1.04亿元(YoY+73％,QoQ+2％),扣非后归母净利润将在0.75-1.32亿元之间,扣非后归母净利润中值1.04亿元(YoY+100％,QoQ+27％),业绩超市场预期。
医药中间体表现亮眼,积极扩产有望形成新增长极:公司基于液晶单体等合成技术,延伸出医药中间体等业务。2021年上半年即实现9908万元的收入,同比大幅增长43％。下半年以来,随着公司部分医药中间体产品因下游客户需求旺盛,带动公司销量激增,公司医药中间体业务在下半年营收增幅进一步加快,同时医药中间体高毛利率,拉动公司业绩超预期增长。公司拥有多种医药中间体生产能力,产线柔性可调节可实现不同产品间的灵活切换,同时公司正积极扩产,医药中间体业务有望成为继显示材料、半导体材料、紫外光固化涂料之后公司又一增长极。
光刻胶快速放量,液晶、半导体材料持续增长:公司拥有5000吨/年的光刻胶产能,其中TFT正性光刻胶销售快速放量,新产品负性光刻胶在2021年下半年之后开始形成规模化销售。随着下游面板产能持续向国内转移,面板光刻胶国内需求快速扩大,公司光刻胶业务将在国产替代大背景下加速发展。公司液晶业务销量持续增长,市场份额不断提升,同时单晶自给率提升,有望进一步提升公司成本竞争力。公司同时是国内半导体封装材料领域重要供应商之一,主要为客户提供湿制程化学品(显影液、蚀刻液、电镀液、剥离液等)以及环氧塑封料、锡球等。我国半导体封装行业持续快速发展,封装材料属于国内半导体产业链中有望率先实现全面国产替代的领域。随着国内半导体市场的高速增长以及进口替代的加速,公司半导体材料业务有望持续快速发展。
下游需求恢复紫外固化光纤涂料稳定增长,汽车、功能性薄膜等新业务逐渐打开:随着国内疫情得到较好控制,运营商的固网、5G建设步入正轨,公司紫外固化光纤涂覆材料出货量实现恢复性增长。随着5G、数据中心、物联网、智慧城市的发展,公司作为国内光纤光缆涂料龙头,未来业务有望持续稳定发展。同时公司积极开拓紫外光固化材料在汽车、功能性薄膜等新应用领域,有望给公司紫外光固化涂料带来新增长点。
投资分析意见:考虑公司医药中间体等业务的超预期发展,上调公司2021-2023年归母净利润为3.70、5.13、6.57亿元(原值为3.28、4.12、5.10亿元),对应PE35X、25X、20X,维持"增持"评级。
风险提示:新产品市场开拓低于预期;产品价格大幅下跌
[2022-01-09] 飞凯材料(300398):飞凯材料2021年净利润预增50%-75%
■上海证券报
飞凯材料披露业绩预告。公司预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润34,474.94万元-40,220.76万元，与上年同期相比增长50%-75%。
公司表示，报告期内，国内疫情得到有效控制，公司下游企业逐步复工复产，使得公司主营产品市场需求提升，销售量明显增加。
[2022-01-05] 飞凯材料(300398):飞凯材料公司未向辉瑞公司供应医药中间体产品
■上海证券报
飞凯材料披露股票交易异常波动公告称，经过审慎的内部核查，公司未与辉瑞公司签署任何购销合同，未向辉瑞公司供应医药中间体产品。公司主营业务为高科技制造领域适用的屏幕显示材料、半导体材料及紫外固化材料等的研究、生产和销售，医药中间体业务营收占比较小，对公司整体业绩影响较小。
[2021-12-09] 飞凯材料(300398):飞凯材料公司的医药中间体有用到辉瑞等公司的原料药厂中
■证券时报
飞凯材料在互动平台表示，公司医药中间体业务随着近年来国内医药市场景气度的提升有较好较快的增长。公司的医药中间体有用到辉瑞等公司的原料药厂中，是否有用到其新冠口服药中，属于客户的商业信息。
[2021-11-05] 飞凯材料(300398):2021年前三季度归母净利润大幅增长,引入国资战投优化股权结构-公司季报点评
■海通证券
3Q2021实现归母净利润2.7亿元,同比增长59.34％。公司公告2021年前三季度实现营收18.87亿元,同比增长40.34％;实现归母净利润2.7亿元,同比增长59.34％;实现扣非后归母净利润2.32亿元,同比增长79.2％。其中3Q2021实现营收6.84亿元,同比增长32.81％;实现归母净利润1.02亿元,同比增长72.52％;实现扣非后归母净利润0.82亿元,同比增长59.84％。
毛利率基本保持稳定。2021年前三季度公司综合毛利率为39.5％,同比略有下降0.75个百分点。其中3Q2021公司综合毛利率为39.03％,环比下降1个百分点,同比下降1.16个百分点。公司毛利率基本没有太大波动。
期间费用率稳步下降,盈利能力有所提高。2021年前三季度公司销售费用、管理费用、财务费用率分别为5.37％、14.7％和2.88％,分别同比下降1.14、1.31和1.65个百分点。其中3Q2021公司营业费用、管理费用、财务费用率分别为5.8％、14.61％和2.2％,分别同比下降0.92、1.01和1.87个百分点。
协议转让引入国盛海通基金,优化股权结构提升运作水平。2021年9月公司控股股东与上海国盛海通基金签署了《股份转让协议》,拟以15元/股转让价格转让2600万股,合计3.9亿元。我们认为通过此次股权转让,有利于促进国有资本和民营企业资本联合、融合发展、优势互补、产业协作,能为公司引进优质资源,拓宽发展道路,对公司未来发展产生积极影响。
盈利预测及估值。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.60、0.72、0.83元/股,结合可比公司估值,谨慎给予2021年40-42倍PE,对应合理价值区间24.0-25.2元,维持"优于大市"评级。
风险提示。混晶价格下跌,混晶国产化进程低于预期,紫外固化材料价格下跌、新项目投产低于预期。
[2021-10-29] 飞凯材料(300398):业绩符合预期,电子化学品龙头持续扩产-事件点评
■国海证券
事件:2021年10月28日,公司发布2021年三季报:前三季度归属于母公司所有者的净利润2.7亿元,同比增长59.34％;营业收入18.87亿元,同比增长40.34％;基本每股收益0.53元,同比增长60.61％。投资要点:
盈利持续创新高,三费控制优异2021Q3公司实现营收6.84亿元,同比+32.81％,环比6.98％;实现归母净利1.02亿元,同比+75.52％,环比+2.61％,再创历史单季盈利新高。公司毛利率/净利率/费用率分别为39.03％/15.54％/22.61％,环比-1.00/-0.88/+0.89pct,同比-1.16/+3.20/-3.80pct。费用率方面,公司Q3销售/管理/财务费率分别为5.15％/13.63％/2.94％,较21年Q2+0.65/+0.98/-0.74pct。
龙头地位稳固,多个板块齐发力公司作为电子化学品龙头企业,截至2020年末,公司紫外固化业务拥有年产1万吨紫外固化光纤涂覆材料生产线;液晶显示板块中2020年混晶产量达123吨,单体液晶产能达80吨/年,当年单晶自给率达50.44％,自给率较高;湿制程化学品、环氧塑封料和锡球产品产能分别为3,000吨/年、12,000吨/年和450吨/年。公司在多个板块均处于行业领先位置,未来有望多个板块齐发力。
持续推进客户认证及新项目建设据公司半年报,公司5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货,5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升,OLED材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进。我们看好上述项目推动公司未来新增长。
盈利预测和投资评级:预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为3.63/4.66/5.89亿元,对应PE为24/18/15倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:新建项目不及预期、技术迭代、贸易壁垒等。
[2021-09-27] 飞凯材料(300398):飞凯材料公司及主要生产基地目前未被列入强制限电名单中
■证券时报
飞凯材料(300398)9月27日在互动平台表示，公司及主要生产基地目前未被列入强制限电名单中，公司当前通过合理的内部用电调控可保障正常的生产经营。产能稼动率随市场供需情况变化而变化。单位产能的用电成本与当地工业用电标准一致，波动不大。
[2021-09-02] 飞凯材料(300398):飞凯材料控股股东3.9亿元出让公司5.04%股份 引入国资基金
■证券时报
飞凯材料(300398)9月2日晚间公告，控股股东飞凯控股拟以协议转让的方式向国盛海通基金转让其持有的公司股份2600万股，占公司目前总股本的5.04%，转让的价格为15.00元/股，股份转让总价款共计3.9亿元。国盛海通基金是以上海市国资运营平台上海国盛集团为主，联合相关市属国企发起设立的基金。
[2021-08-13] 飞凯材料(300398):飞凯材料总经理苏斌 践行多元化战略迎接电子材料产业大发展
■上海证券报
日前，飞凯材料交出了一份亮丽的半年度业绩“答卷”：公司今年上半年实现净利润1.68亿元，同比增长52.25%，扣非后净利润则同比增长91.88%。“多元化战略的实施，为公司持续打造了新的利润增长点。”对于经营业绩的高增长，飞凯材料总经理苏斌表示，更根本、更核心的驱动因素是，公司坚持多元化战略，在电子材料领域的布局进入了收获期，广阔的市场空间也有望引领公司业绩持续增长。
需求旺盛拉动业绩高增长
飞凯材料8月10日披露的2021年半年报显示，公司上半年实现营业收入12.03亿元，同比增长45.01%;归属于上市公司股东的净利润约1.68亿元，同比增长52.25%。
据苏斌介绍，上半年，飞凯材料半导体材料、屏幕显示材料、紫外固化材料、有机合成材料(医药中间体)四大板块都实现了快速增长。
苏斌给记者展示了一组数据，上半年，飞凯材料屏幕显示材料实现营业收入约6.07亿元，同比增长56.77%;半导体材料实现营业收入约2.56亿元，同比增长37.13%;紫外固化材料实现营业收入约2.4亿元，同比增长32.63%;医药中间体实现营业收入9908.13万元，同比增长42.97%。
“主要是市场需求旺盛。”对于公司业绩增长的原因，苏斌进一步称，全球供应链需求正在向我国转移，公司下游市场需求大幅增长。
需要指出的是，虽然我国已经建立了规模可观的面板及半导体制造、封装产能，但在上游的材料领域，一些关键原材料仍然需要进口。如今，面板企业、晶圆厂/封装厂都在强化本土化供应链建设，在细分领域颇具竞争力的飞凯材料迎来了发展良机。
据披露，在屏幕显示材料领域，飞凯材料拥有液晶显示用混晶材料、光刻胶等产品;在半导体领域，公司的产品则覆盖了集成电路封装领域的大部分应用。
有序布局电子材料领域
机会总是留给有准备的人。飞凯材料能抓住电子材料发展机遇，也是因为“下了先手棋”。
“公司能抓住电子材料市场机遇，主要得益于材料多元化战略及前期的布局。”苏斌表示，在“为高科技制造提供优质材料”的企业使命愿景下，飞凯材料深度理解材料科技和高端制造业，深入思考细分市场产业化的窗口期，从产品多元化和下游应用多元化两个角度，持续围绕高端制造业谋篇布局，为公司打造“接力增长点”。
成立于2002年的飞凯材料，在紫外固化材料领域精耕细作近20年，并于2006年进入半导体材料领域，随后于2014年10月登陆创业板。在围绕光纤光缆涂覆领域实现了紫外固化材料的本土产业化后，飞凯材料从2017年起加强了在半导体材料、屏幕显示材料、医药中间体材料等领域的深度布局。
苏斌向记者简要介绍了相关产业布局历程：飞凯材料通过收购大瑞科技100%股权，布局半导体封装用锡球业务;收购和成显示100%股权，进入液晶显示材料领域;收购长兴昆电60%股权，进入环氧塑封料领域。
除了外延式并购，飞凯材料还在OLED材料、光刻胶等领域持续投入，加快自主研发打造内生驱动力。
7月14日，飞凯材料披露了完成更名公告，公司中文名称由“上海飞凯光电材料股份有限公司”变更为“上海飞凯材料科技股份有限公司”。
“名称不仅代表了公司形象，更体现公司战略和未来发展方向。”对于此次更名，苏斌解释称，前后虽仅是“光电”和“科技”两个字的差别，但这意味着，从紫外固化材料一路拓展至半导体材料，飞凯更深刻理解材料科技的范畴，并将持续围绕高端制造产业布局，为其提供多元化前沿材料。
半导体行业将维持高景气
根据已披露的半年报数据，多家面板、半导体企业上半年实现了业绩高增长，而外界更关注的是：下半年高景气度会否延续?
“在疫情控制有力、助力经济恢复各项政策相继出台等因素下，中国经济有望延续上半年的良好态势。”苏斌认为，在上述大前提下，国内面板、半导体产业有望继续保持高景气度，行业龙头公司将从中显著受益。
全球知名机构国际半导体产业协会预测，2021年全球半导体材料市场规模将增长6%，达到587亿美元。其中，中国将增长10.5%至107.9亿美元创出新高。据该机构统计，目前中国半导体材料自给率只有10%至15%，这意味着，随着下游供应链本土化的推进，具有成熟产品的半导体材料类公司或将迎来更快发展。
“飞凯时刻都在为产品及应用的多维突破做好准备。”对于公司未来发展战略，苏斌称，公司未来将持续“加码”屏幕显示材料、半导体材料业务板块，向这些领域倾斜资源;同时也将持续培育医药中间体等新业务，多措并举践行多元化发展战略。
[2021-08-11] 飞凯材料(300398):下游需求向好,业绩延续高增长,在建项目稳步推进,保障未来成长-中期点评
■兴业证券
事件:飞凯材料发布2021年半年报,报告期内公司实现营业收入12.03亿元,同比增长45.01％;实现归母净利润1.68亿元,同比增长52.25％,按最新总股本计,实现摊薄每股收益0.33元,每股经营性净现金流0.30.30元。其中2021Q2单季度实现营业收入6.46.40亿元,同比增长38.73％38.73％,环比增长13.63％13.63％;实现归母净利润1.00亿元,同比增长72.15％72.15％,环比增长46.37％。
维持"审慎增持"的投资评级。受益于国内面板产能增加、国产化率提升,叠加公司显示用光刻胶新产能释放,带动公司显示材料销量提升。此外,半导体材料、光纤缆涂覆材料、有机合成医药中间体等产品下游需求向好,公司2021Q2业绩延续Q1以来高增长态势,营收与净利润同/环比持续改善。
飞凯材料是国内领先的电子化学品平台,致力于打造新材料平台。当前紫外固化光纤涂覆材料业务发展稳健,受益国产化推进混晶材料与封装持续成长。公司通过内生外延发展,逐步形成电子化学材料以及有机合成材料并驾齐驱布局,未来随着子公司间的资源不断整合,有望充分发挥协同效应,打造新增长点。我们看好公司在显示及半导体材料、医药中间体等新材料业务的成长潜力,维持公司2021-2023年EPS预测分别为0.60、0.73、0.81元,维持"审慎增持"的投资评级。
风险提示:产品价格下跌;新产品拓展不及预期;商誉减值的风险
[2021-08-11] 飞凯材料(300398):国产替代进程加速,推动公司业绩大幅增长-中报点评
■民生证券
一、事件概述
2021年8月9日公司发布半年报,上半年实现营业收入12.03亿元,同比增长45.01％;实现归母净利润1.68亿元,同比增长52.25％。其中,Q2实现营业收入6.40亿元,环比增长13.63％;实现归母净利润1.00亿元,环比增长46.37％。
二、分析与判断
下游需求大幅扩张,四大板块齐头并进
2021年H1,公司屏幕显示材料板块受益于国产替代带来的下游需求增长,以及新产品面板用光刻胶业务的大幅增长,实现营收6.07亿元,同比增长56.77％,毛利率43.32％,同比增长2.40pct;半导体材料板块实现营收2.56亿元,同比增长37.13％,毛利率38.39％;紫外固化材料板块实现营收2.4亿元,同比增长32.63％,毛利率31.32％,主要系受到下游需求增长,以及塑胶表面处理型功能材料业务拓展的影响;有机合成医药中间体产品受到市场需求旺盛的影响,实现营收0.99亿元,同比增长42.97％?国产替代进程加速,公司屏幕显示材料充分收益上半年,公司屏幕显示材料板块营收占比50.48％,大幅拉升公司整体业绩。公司产品主要应用于液晶显示行业,包括液晶显示用混晶材料及光刻胶产品,目前我国的液晶显示行业的材料进口替代正处于快速成长期。由于激烈竞争,国际厂商逐渐退出LCD面板产能,中国的LCD产能占世界总产能的比重已经从2005年的3％上升到了2020年的50％。未来三年LCD面板产能的复合增速为3.10％左右,LCD需求端的复合增速为6.50％左右,而公司投资的"120t/aTFT-LCD混合液晶显示材料项目"正稳步推进。随着公司产能的进一步提高,公司屏幕显示材料业务市占率和营收将会有长足的进步。
公司产品结构不断完善,竞争力不断提升
公司在各主要业务板块均拥有国内领先的技术,2021年上半年公司5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货,5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目产能稳步提升,集成电路封装材料基地部分产线也已开始投产,该基地将进一步扩大公司在半导体封装材料业务的产能,进而提升公司的竞争力。在我国"双千兆"的战略引导下,今年6月光纤产量同比增长5.9％,达到了14004.6万芯千米,公司10000吨/年紫外固化光纤涂覆材料扩建项目建成之后,继续扩张公司在该领域的话语权。此外,公司"120吨/年TFT-LCD混合液晶显示材料项目"、"150吨/年TFT-LCD合成液晶显示材料项目"及"15吨/年OLED终端显示材料升华提纯项目"均在稳步推进。随着各在建项目不断落地,公司产品结构不断升级,业绩也将持续增长。
三、投资建议
公司各业务板块均具有良好的市场发展前景和经济效益,多个新项目稳步推进,同时受益于面板材料国产替代加速,看好公司未来成长。预计公司2021～2023年的每股收益分别为0.61、0.74、0.90元,对应的PE分别为35、29、24倍,参考CS电子化学品板块当前85倍PE,维持"推荐"评级。
四、风险提示:新项目进度不及预期;下游需求不及预期;公司规模迅速扩张,未及时释放出的产能或转化成效益
[2021-08-10] 飞凯材料(300398):21H1净利增52％,受益于国产替代-中报点评
■华泰证券
2021H1归母净利润同比增52.3％％,维持"增持"评级飞凯材料于8月9日发布2021年半年度报告,21H1实现营收12.03亿元,同比增45.0％％,实现归母净利1.68亿元,同比增52.3按照5.16亿股的总股本计算,对应EPS为0.33元。其中2021Q2单季度实现营收6.40亿元,同比增38.8实现归母净利1.00亿元,同比增72.4。公司深耕屏幕显示材料、半导体材料及紫外固化材料领域,加之国产替代进程加快,我们上调公司半导体材料收入增速,上调20212023年EPS预测分别至0600.730.90元(前值0.51/0.630.76元)),结合可比公司估值水平(2021年Wind一致预期平均40倍PE给予公司2021年40倍PE,对应目标价24.00元(前值17.85元维持"增持"评级。
屏显新产品带动毛利率提升,半导体材料业务快速增长据公司公告2021H1公司依靠新产品面板用光刻胶业务增长,屏幕显示材料实现营收6.07亿元,同比增56.8％％,毛利率同比上涨2.4pct至43.3伴随国内高世代面板产线逐步投产及显示面板国产化率不断提升,公司屏显业务有望持续增长。半导体板块下游需求增长,公司用于封装的湿电子化学品、环氧塑封料及锡球等半导体材料实现营收2.56亿元,同比增37.1毛利率同比下降4.2pct至38.4。紫外固化材料实现营收2.40亿元,同比增32.6％％,毛利率同比下降2.0pct至31.3。安庆飞凯及和成显示分别实现净利0.32/1.88亿元,同比变化27.3118.6。公司销售管理研发财务费用率分别同比变动1.30.60.91.6pct至5.1％％/7.7％％/7.03.3。
可转债募投项目稳步推进,产品结构不断丰富据公司公告,5000吨年TFTLCD光刻胶项目已向客户稳定供货5500吨年合成新材料项目和100吨年高性能光电新材料提纯项目产能正稳步提升,集成电路封装材料基地项目部分产线已投产。同时,公司可转债募投10000吨年紫外固化光纤涂覆材料扩建项目、120吨年TFTLCD混合液晶显示材料项目、150吨年TFTLCD合成液晶显示材料项目及15吨年OLED终端显示材料升华提纯项目均在稳步推进。公司产品结构不断完善,未来医药中间体、半导体材料、显示材料及涂料多点开花,带动业绩持续增长风险提示:核心技术外泄风险半导体材料收入增速低于预期风险。
[2021-08-10] 飞凯材料(300398):主要材料均快速增长,1H21业绩贴近预告上限-中期点评
■中金公司
1H21业绩贴近预告上限
飞凯材料公布IH21业绩:收入12.03亿元,同比增长45％;归母净利润1.68亿元,同比增长52.3％,对应每股盈利0.33元,贴近业绩预告上限;IH21扣非净利润1.5亿元,同比增长91.9％;受益于下游市场需求的恢复和增长,lH21公司屏幕显示材料、半导体材料、医药中间体及紫外固化材料板块收入均实现较快增长。上半年子公司和成显示实现收入5.69亿元,同比增长53％,实现净利润1.88亿元,同比增长l18％。上半年部分原材料价格大幅上涨,但公司采取积极的库存管理措旋和销售策略,IH21公司主营业务利润率38.9％,毛利率水平总体保持稳定。
2021实现营收6.4亿元,同／环比增长38.7％/13.6％,实现归母净利润1.0亿元,同／环比增长72.1％/46.3％。2Q21公司主营业务利润率39.2％,环比提升0.6pptO发展趋势国内高世代面板投产叠加国产化率提升,混昌销量继续快速增长。受益于混晶销量快速增长以及新产品LCD面板光刻胶业务大幅增长,上半年公司屏幕显示材料收入同比增长56.8％至6.07亿元,毛利率同比提升2.4ppt至43.32％。根据群智咨询,未来三年LCD产能和需求复合增速3.1％/6.5％,面板行业供需格局继续改善,面板价格将维持在合理区间,我们预计混晶价格有望保持稳定,同时受益于国产化率提升,混晶和面板光刻胶销量有望继续快速增长。
半导体材辩和医药中间体业务快速增长。受益下游需求增长,IH21公司半导体材料业务收入同比增长37.l％至2.56亿元,目前全球半导体封装测试市场份额重心持续向国内转移,随着市场需求增加及进口替代加快,公司半导体封装材料业务有望保持快速增长。受益下游需求增长及塑胶表面处理功能材料业务拓展,lH21紫外固化材料收入同比增长32.6％至2.4亿元。有机合成医药中间体产品市场需求旺盛,lH21收入同比增长43％至0.99亿元。
盈利预测与估值
看好公司屏幕显示材料、半导体材料等快速增长,我们上调2021/22年盈利预测20％/18％至3.60/4_25亿元,目前公司股价对应2021/22年市盈率30.1/25.5x。我们上调目标价25％至25元,对应19.2％的上涨空间和2021/22年36/30x市盈率,维持跑赢行业评级。
风险
屏幕显示材料、半导体材料销量增速低于预期,混晶价格下降。
[2021-08-10] 飞凯材料(300398):需求向好,各项业务收入同比高增长-中期点评
■中银证券
国产化率提升,屏幕显示材料与半导体材料持续高增长,维持增持评级。
支撑评级的要点
业绩接近此前预增上限。公司发布中报,2021年1-6月实现营业收入12.03亿元,同比增长45.01％;实现归属于上市公司股东的净利润1.68亿元,同比上升52.25％,扣除非经常性损益的净利润1.50亿元,同比增长91.88％。其中二季度单季度实现营业收入6.40亿元,同比增长38.73％,归母净利润1.00亿元,同比增长72.15％,扣非后归母净利润0.89亿元,同比增长221.02％。靠近此前预告上限。
需求向好,各项业务收入同比高增长:分业务来看,2021年上半年屏幕显示材料受益于国产化率提升及全球面板产能转移至国内,以及公司新产品面板用光刻胶投入市场,实现销售收入6.07亿元,同比增长56.77％,毛利率43.32％,与上年同期相比上升2.4％。半导体材料受到下游需求增加的影响,本报告期实现销售收入2.56亿元,同比增长37.13％,毛利率38.39％,同比下降4.19％。第三块紫外固化材料受到下游需求增长,以及塑胶表面处理型功能材料业务拓展的影响,本报告期实现销售收入2.40亿元,同比增长32.63％;毛利率为31.32％,相比去年同期下降1.98％。公司综合毛利率39.78％,同比稍降0.51％。净利率13.97％,同比上升0.66％。
多个新项目稳步推进,竞争力不断提升。2021年上半年公司5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货,5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目产能稳步提升,集成电路封装材料基地已有部分产线开始投产,OLED材料的试验能力和生产线亦有序推进;另一方面,可转债10000t/a紫外固化光纤涂覆材料扩建项目、年产120吨TFT-LCD混合液晶显示材料项目、年产150吨TFT-LCD合成液晶显示材料项目以及年产15吨OLED终端显示材料升华提纯项目等持续推进,几个项目具有良好的市场发展前景和经济效益,利于提升核心竞争力。
估值
维持盈利预测。预计2021-2023年公司EPS分别为0.58元、0.76元、0.94元,当前股价对应的PE为36.4倍、27.7倍、22.4倍。看好后续电子化学品受益进口替代,维持增持评级。
评级面临的主要风险
行业竞争加剧导致毛利率继续下跌,液晶面板投产进度及上游材料国产化率低于预期。
[2021-08-10] 飞凯材料(300398):Q2业绩大幅增长,三大主业齐头并进-中期点评
■申万宏源
公司发布2021年中报,业绩略超预期:报告期公司实现营收12.03亿元(YoY+45％),归母净利润1.68亿元(YoY+52％),扣非后归母净利润1.50亿元(YoY+92％),业绩略超预期。Q2单季度营收6.40亿元(YoY+39％,QoQ+14％),归母净利润1.00亿元(YoY+72％,QoQ+46％)。公司上半年综合毛利率39.78％,同比减少0.51pct,主要因准则调整部分运费记入成本影响,按可比口径上半年综合毛利率40.68％,同比仍提高0.39pct。公司上半年净利率14.78％,同比提高0.72pct。
液晶国产化率持续提升,TFT光刻胶放量,OLED材料有序推进显示业务成长动能足:受益于国产化率提升和国内面板产能增加以及公司新产品TFT光刻胶业务的大幅增长,公司显示材料业务报告期实现营收6.07亿元,同比增长57％,毛利率43.32％,同比提高2.40pct。液晶子公司和成显示实现营收5.69亿元,同比增长53％,净利润1.88亿元,同比增长118％,盈利能力大幅提升预计主要系公司单晶自给率提升,成本管控得以优化。公司可转债募投项目将新增120吨/年液晶产能,同时配套建设150吨/年液晶单体,加强上游一体化。公司显示材料业务积极打造新增长点,5000吨/年TFT光刻胶项目持续放量,预计上半年贡献收入约0.3亿元。此外,公司还积极布局OLED材料领域,安庆年产15吨OLED终端显示材料升华提纯项目有序推进。公司液晶、光刻胶、OLED材料等显示领域多元化布局,新产品的加快推进,将推动公司显示材料持续成长。
半导体材料快速放量,持续受益于国内半导体行业的高速发展。公司是国内半导体封装材料领域重要供应商之一,主要为客户提供湿制程化学品(显影液、蚀刻液、电镀液、剥离液等)以及环氧塑封料、锡球等。报告期公司半导体材料实现营收2.56亿元,同比增长37％,毛利率38.39％,同比减少4.19pct。我国半导体封装行业持续快速发展,封装材料属于国内半导体产业链中有望率先实现全面国产替代的领域。随着国内半导体市场的高速增长以及进口替代的加速,公司半导体材料业务有望持续快速发展。
紫外光固化涂料需求恢复,医药中间体业务带来新增长点。报告期公司紫外光固化涂料实现营收2.40亿元,同比增长33％,毛利率31.32％,同比减少1.98pct。公司紫外光固化涂料收入实现较大幅度增长,主要系国内疫情得到较好控制,运营商的固网、5G建设步入正轨带动公司产品需求增长。随着5G、数据中心、物联网的发展,公司作为国内光纤光缆涂料龙头,未来业务有望持续稳定发展。公司可转债募投拟进一步扩大1万吨紫外固化涂料产能,以满足未来市场增长需求。同时新建光引发剂产能,保障上游原料供应,有效降低生产成本。同时公司有机合成医药中间体产品受到市场需求旺盛的影响,上半年实现营业收入9908万元,同比增长43％,未来医药中间体业务有望给公司带来新增长点。
投资建议:结合公司各业务进展,上调公司2021-2023年归母净利润为3.28、4.12、5.10亿元(原值为3.00、3.66、4.49亿元),对应PE33X、26X、21X,维持"增持"评级。
风险提示:新产品市场开拓低于预期;产品价格大幅下跌
[2021-08-09] 飞凯材料(300398):单季盈利创新高,电子化学品业务表现亮眼-公司财报点评
■方正证券
事件:公司发布2021年半年度报告,上半年共实现营业收入12.03亿元,同比增长45.01％。归母净利润1.68亿元,同比增长52.25％,接近此前业绩预告上限的1.71亿元基本每股收益为0.33元。
点评:
单季盈利创新高,三费控制优异。2021Q2公司实现营收6.40亿元,同增38.73％;实现归母净利1.00亿元,同比大增72.15％,创历史单季盈利新高。费用率方面,公司Q2销售/管理/财务费率分别为5.15％/13.63％/2.94％,较21年Q1+0.06pcts/-2.39pcts/-0.68pcts,公司管理费用率大幅改善。
电子化学品业务表现亮眼。21年上半年受益下游面板持续景气及面板用光刻胶业务的大幅增长,公司屏幕显示材料业务实现营收6.07亿元,较上年同期增长56.77％;屏幕显示材料生产主体—子公司和成显示实现净利1.88亿元,大增117.95％。公司半导体材料实现销售收入2.56亿元,较上年同期增长37.13％。
客户认证及新项目推进持续发力。报告期内,公司5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货,5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升,OLED材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进。我们看好上述项目推动公司未来新增长。
事业部制度优化完成,激励机制稳步推进。报告期内,公司根据产品分类设立显示材料事业部、半导体材料事业部及紫外固化材料事业部三大事业部,每个事业部具体负责相关项目应用领域中产品的发展。事业部制有望进一步强化经营绩效考核,提升公司运营效率。同时,公司实施完成股份回购计划,共使用3,500万元人民币以集中竞价方式在二级市场回购公司股份200万股,后续将用于实施股权激励计划,进而建立起公司的长效激励约束机制,未来有望充分调动公司员工的积极性和创造性。
投资建议:预计飞凯材料2021/2022/2023年归母净利润分别为3.61/4.49/5.70亿元,对应PE为29.97/24.14/19.01倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:新建项目不及预期、技术迭代、贸易壁垒等。
[2021-07-15] 飞凯材料(300398):飞凯材料料上半年实现净利1.5亿元-1.7亿元
■中国证券报
飞凯材料(300398)7月14日晚发布半年度预盈公告，由于屏幕显示材料及面板光刻胶、半导体材料、紫外固化材料、有机合成医药中间体产品等业绩增长，公司上半年预计实现归属于上市公司股东净利润14901.06万元-17108.62万元，比上年同期上升35%-55%。
另外，公司预计报告期内非经常性损益对净利润的影响金额约为1856.06万元(未扣除所得税影响)，上年度同期非经常性损益对净利润的影响金额为3768.58万元(未扣除所得税影响)。
[2021-07-08] 飞凯材料(300398):三大业务板块并驾齐驱 飞凯材料更名
■中国证券报
"公司虽然更名了，但是‘为高科技制造提供优质材料’的初心不会变。"飞凯材料董事长张金山在7月8日召开的临时股东大会上向投资者表示。当日的临时股东大会审议通过了包括"回购注销部分限制性股票""向关联方借款暨关联交易""变更公司名称暨修改《公司章程》"等在内四项议案。
根据变更公司名称议案，飞凯材料中文名称将由"上海飞凯光电材料股份有限公司"变更为"上海飞凯材料科技股份有限公司"，英文名称将由"ShanghaiPhichemMaterialCo.,Ltd."变更为"PhiChemCorporation"，公司证券简称、证券代码、中文简称及英文简称保持不变。
对于更名原因，公司解释称，主要因为上市之初的主营业务是高科技领域适用的紫外固化材料等新材料的研究、生产和销售，主要产品为紫外固化材料，"占到营业收入的80%"。2017年，公司先后完成了对长兴电子材料(昆山)有限公司60%股权、大瑞科技股份有限公司100%股权、江苏和成显示科技有限公司100%股权的收购。这些项目的实施极大的丰富了公司的产品线、公司也顺利切入屏幕显示材料等电子材料行业，显著提高了公司的销售额和净利润。2020年度，飞凯材料屏幕显示材料、半导体材料及紫外固化材料实现营收占比分别为49.02%、21.92%、21.42%，公司已经形成屏幕显示材料、半导体材料及紫外固化材料三大主营业务产品并驾齐驱的分布格局。
公司称，"除了前面三个业务板块，我们还有其他材料"，更名能够更准确反映公司发展状况。
[2021-04-30] 飞凯材料(300398):下游需求向好助力业绩增长,显示用光刻胶逐步贡献业绩-一季点评
■兴业证券
事件:飞凯材料发布2020年一季报,报告期内公司实现营业收入5.63亿元,同比增长52.89％,环比增长8.36％；实现归母净利润0.68亿元,同比增长30.22％,环比增长13.55％。按最新5.16亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.13元,每股经营性净现金流0.07元。
维持"审慎增持"的投资评级。受益于国内面板产能增加、国产化率提升,叠加公司显示用光刻胶新产能释放,带动公司显示材料销量提升。此外,半导体材料、光纤光缆涂覆材料、有机合成医药中间体等产品下游需求向好,公司2021Q1营收同比保持增长。此外,公司通过积极的库存管理和销售策略,在原材料价格上涨的不利环境下,实现毛利率同比仅小幅下滑,实现2021Q1业绩同/环比持续改善。
飞凯材料是国内领先的电子化学品平台,致力于打造新材料平台。当前紫外固化光纤涂覆材料业务发展稳健,受益国产化推进混晶材料与封装材料持续成长。公司通过内生外延发展,逐步形成电子化学材料以及有机合成材料并驾齐驱布局,未来随着子公司间的资源不断整合,有望充分发挥协同效应,打造新增长点。我们看好公司在显示及半导体材料、医药中间体等新材料业务的成长潜力,维持公司2021-2023年EPS预测分别为0.60、0.73、0.81元,维持"审慎增持"的投资评级。
风险提示:产品价格下跌；新产品拓展不及预期；商誉减值的风险
[2021-04-29] 飞凯材料(300398):显示、半导体材料快速增长,业绩符合预期-一季点评
■申万宏源
公司发布2021年一季报:报告期公司实现营收5.63亿元(YoY+53％,QoQ+8％),归母净利润6821万元(YoY+30％,QoQ+14％),扣非后归母净利润6174万元(YoY+22％,QoQ+19％),业绩符合预期。公司Q1毛利率39.49％,同比减少0.70pct,期间费用率24.72％,同比提高1.64pct,净利率12.92％,同比减少1.86pct,ROE2.38％,同比提高0.23pct。
液晶材料国产化率持续提升,TFT光刻胶放量,半导体材料高速增长:一季度公司面板显示材料实现营收2.88亿元,同比增长64％。传统主业液晶材料受益于国产化率持续提升和国内面板产能的持续增加,公司作为行业龙头销量持续快速增长。公司面板业务新产品TFT光刻胶,5000吨产能于2020年顺利试生产后,开始放量,在一季度实现大幅提升,后续将给公司显示材料业务带来新增长动力。公司作为国内半导体先进封装材料和传统封装材料领域重要供应商之一,主要为客户提供先进封装用湿制程化学品、环氧塑封料以及锡球等。受下游需求增加影响,公司一季度半导体材料实现营收1.21亿元,同比增长57％。公司显示和半导体材料合计占总收入的比率达到近73％,成为公司收入、利润核心来源。
紫外光固化涂料重回增势,盈利能力整体相对稳定,在建项目有序推进:随着下游光纤光缆需求增长,公司紫外光固化涂料一季度实现营收1.07亿元,同比增长26％。公司有机合成医药中间体产品市场需求旺盛,一季度实现营收4619万元,同比增长52％。公司Q1季度毛利率39.49％,同比减少0.7pct、环比提高2pct,公司通过积极的库存管理和市场销售政策,抵御住原材料价格上涨带来的不利影响,整体毛利率保持相对稳定水平。公司研发费用4117万元,同比增长83％,主要系部分新产品进入中试阶段以及新聘用研发人员所致。同期管理费用4898万元,同比增长71％,财务费用2038万元,同比增长34％,主要系可转债利息增加。截至报告期末,公司在建工程4.99亿元,环比增加0.30亿元。
公司“集成电路电子封装材料基地项目”和“500t/a光刻配套材料及环保配套工程项目”等进入生产阶段,“多功能有机合成材料项目”即将进入试生产阶段,可转债募投项目有序推进,随着新项目的陆续落地,叠加客户端的有效推进,将给公司未来成长带来充足动能。
投资建议:维持公司2021-2023年归母净利润为3.00、3.66、4.49亿元的预测,对应PE25X、21X、17X,维持“增持”评级。
风险提示:新产品市场开拓低于预期；下游需求不及预期
[2021-04-29] 飞凯材料(300398):飞凯材料2021年第一季度净利润同比增长30.22%
■中国证券报
飞凯材料(300398)4月29日发布2021年一季报。报告显示，随着下游市场需求的恢复，公司2021年第一季度业务实现了较大幅度增长，当季实现营业收入5.63亿元，同比增长52.89%;实现归属于上市公司股东的净利润6821.12万元，同比增长30.22%。
公告显示，飞凯材料主营业务包括屏幕显示材料、半导体材料、紫外固化材料、有机合成医药中间体产品等。其中，屏幕显示材料受益于国产化率持续提升和国内面板产能持续增加，以及公司新产品面板用光刻胶业务的大幅提升，该业务报告期内贡献营收2.88亿元，同比增长63.90%。半导体材料受到下游需求增加的影响，实现营收1.21亿元，同比增长57.29%。紫外固化材料中的光纤光缆涂覆材料由于下游需求增长，实现营业收入1.07亿元，同比增长26.22%。有机合成医药中间体产品受到市场需求旺盛的影响，实现营业收入4619.21万元，同比增长52.20%。
[2021-04-28] 飞凯材料(300398):下游需求旺盛,四大业务稳步增长-季报点评
■方正证券
事件描述4月28日,飞凯材料(300398)发布2021年一季报,公司实现营业收入5.63亿元,同比增长52.89％;实现归母净利0.68亿元,同比增长30.22％。公司基本每股收益为0.13元,净资产收益率为2.38％。点评:一季度需求增加带动公司业绩提升公司一季度营收为5.63亿元,同增52.89％,归母净利0.68亿元,同增30.22％,主要系下游客户需求增长导致产品销量大幅增长所致,毛利率基本稳定。公司销售毛利率为39.49％,净利率为12.92％,分别较去年同期下降了0.7％和1.86％。公司的销售费用率为5.09％,与去年同期基本持平;管理费用率16.02％,比去年同期增长2.13％;财务费用率3.62％,比去年同期下降0.52％;研发费用率7.31％,较去年同期增长1.21％,主要系部分新产品进入中试阶段以及新项目聘用研发人员所致。下游需求旺盛,四大业务均实现稳步增长一季度公司四大业务均呈现快速增长:屏幕显示材料方面,得益于公司面板用光刻胶业务的大幅提升及国内面板产能持续增加,一季度实现营收2.88亿元,同比增长63.90％;半导体材料方面,公司受到下游需求增加的影响,实现营收1.21亿元,同比增长57.29％;紫外固化材料中的光纤光缆涂覆材料由于下游需求增长,实现营收1.07亿元,同比增长26.22％;有机合成医药中间体产品受到市场需求旺盛的影响,实现营 收4619万元,同比增长52.20％。可转债项目成功发行,助推新材料平台搭建未来新增项目进一步提升综合实力。2020年公司成功发行可转债,将投资项目10000t/a紫外固化光纤涂覆材料扩建项目、年产120吨TFT-LCD混合液晶显示材料项目、年产150吨TFT-LCD合成液晶显示材料项目以及年产15吨OLED终端显示材料升华提纯项目等项目的建设。新建项目将助力公司打造在半导体制造及封装配套、屏幕显示用材料领域的综合平台。投资建议:预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为3.20/4.32/5.63亿元,对应PE为23.6/17.5/13.4倍,给予"强烈推荐"评级。
风险提示:新建项目不及预期、技术迭代、贸易壁垒等。
[2021-03-30] 飞凯材料(300398):半导体材料业务快速发展,新项目稳步推进-公司年报点评
■海通证券
2020年实现扣非后归母净利润1.82亿元,同比增长8.25％。公司公告2020年实现营收18.64亿元,同比增长23.17％;实现归母净利润2.3亿元,同比下滑9.92％;实现扣非后归母净利润1.82亿元,同比增长8.25％;实现EPS0.45元/股。其中4Q2020实现营收5.19亿元,同比增长29.33％;实现归母净利润0.6亿元,同比下滑14.8％;实现扣非后归母净利润0.52亿元,同比增长567.28％。
受益进口替代,混晶销量保持快速增长。报告期内公司屏幕显示材料实现收入9.14亿元,同比增长23.35％;毛利率同比下降3.28个百分点至43.26％。公司屏幕显示材料的收入增长主要系混晶销量快速增长所致,随着国内高世代面板产线逐步投产,显示面板国产化率不断提升,公司该系列产品受益行业的快速增长以及进口替代空间收入有望持续增长。
半导体材料保持快速增长。半导体材料板块公司目前主要涉足先进封装和传统封装材料领域,主要产品包括封装用湿制程化学品、环氧塑封料及锡球等。目前全球封装测试市场份额的重心正向国内转移,封装测试材料行业有望成为半导体产业链中率先实现全面国产替代的领域。报告期内公司半导体材料实现收入4.09亿元,同比增长42.09％;毛利率略有下降0.14个百分点至38.81％。
新项目陆续投产,公司后续发展可期。2020年公司5000吨TFT-LCD光刻胶项目顺利试生产并向客户稳定供货,5500吨合成新材料项目和100吨高性能光电新材料提纯项目产能稳步提升。同时公司可转债募投项目1万吨紫外固化光纤涂覆材料扩建项目、120吨TFT-LCD混合液晶显示材料项目、150吨TFT-LCD合成液晶显示材料项目以及15吨OLED终端显示材料升华提纯项目正陆续推进。我们认为随着公司新产能陆续释放,未来收入利润规模有望保持稳健增长。
盈利预测及估值。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.56、0.65、0.78元/股,结合可比公司估值,谨慎给予2020年40-42倍PE,对应合理价值区间22.4-23.52元,维持优于大市评级。
风险提示。混晶价格下跌,混晶国产化进程低于预期,紫外固化材料价格下跌、新项目投产低于预期。
[2021-03-22] 飞凯材料(300398):全年净利降9.9％,电子材料销量增长-年度点评
■华泰证券
2020全年营收同比增23.2％,业绩低于预期飞凯材料发布2020年年报,全年实现营收18.64亿元,同比增长23.2％,实现归母净利2.30亿元,同比减少9.9％。其中2020Q4实现收入5.19亿元,同比增加29.3％,归母净利0.6亿元,同比减少14.8％,业绩低于预期(2.53亿元),公司拟每10股派现0.65元。随着公司在屏幕显示材料领域、半导体材料及紫外固化材料领域不断强化,受益于国产替代进程加快,预计2021-2023年EPS分别为0.51/0.63/0.76元,维持"增持"评级。
屏幕显示材料量升价跌,半导体材料业务快速增长据公司年报,2020年公司依靠混晶销量增长,实现屏幕显示材料营收9.14亿元,同比增23.4％,但受下游面板厂商压价,公司屏幕显示材料毛利率同比下降3.3pct至43.3％。在半导体板块,2020年公司用于封装的湿电子化学品、环氧塑封料及锡球等半导体材料实现营收4.09亿元,同比增长42.1％,毛利率同比降0.14pct至38.8％。紫外固化材料实现营收3.99亿元,同比增长1.2％,毛利率同比降4.8pct至31.4％。公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-1.9/-0.9/-0.7/+1.9pct至5.2％/9.5％/7.3％/4.4％。
积极推进可转债募投项目,资源整合步伐加快据飞凯材料年报,2020年公司5000吨/年TFT-LCD光刻胶项目顺利试生产并开始供货,5500吨/年合成新材料和100吨/年高性能光电新材料提纯项目产能爬坡,集成电路封装材料基地项目部分产线投产。同时,公司募投项目10000吨/年紫外固化光纤涂覆材料扩建项目、120吨/年TFT-LCD混合液晶显示材料项目、150吨/年TFT-LCD合成液晶显示材料项目以及15吨/年OLED终端显示材料升华提纯项目等项目正在建设中,提供新的盈利增长点。维持"增持"评级考虑到下游面板厂商压价导致的混晶毛利率下降,我们下调公司2020-2021年EPS预测至0.51/0.63元(前值0.64/0.78元),引入2022年EPS预期0.76元,结合可比公司估值水平(2021年Wind一致预期平均35倍PE),给予公司2021年35倍PE,对应目标价17.85元(前值21.12元),维持"增持"评级。
风险提示:混晶销量和价格低于预期,半导体材料收入增速低于预期。
[2021-03-19] 飞凯材料(300398):显示材料与半导体材料业务维持较高增长-年度点评
■中银证券
业绩略低于预期。公司发布年报,2020年1-12月实现营业收入18.64亿元,同比增长23.17％；实现归属于上市公司股东的净利润2.30亿元,同比下降9.92％,扣除非经常性损益的净利润1.82亿元,同比增长8.25％。非经常性损益中政府补贴与投资收益合计为0.58亿元,2019年该数值为1.07亿元。权益分派方案为每10股派发现金股利0.65元(含税)。
电子材料业务发展良好,降价导致毛利率略有下滑:分业务来看,2020年屏幕显示材料受益于国产化率提升及国内面板产能增加以及公司新产品面板用光刻胶投入市场,实现销售收入9.14亿元,同比增长23.35％,受到下游面板厂商的降价压力,毛利率43.26％,较上年同期下降3.28％。半导体材料受到下游需求增加的影响,本报告期实现销售收入4.09亿元,同比增长42.09％,毛利率38.81％,保持稳定。第三块紫外固化材料中的光纤光缆涂覆材料由于5g网络的建设尚未明显带动相关材料的下游需求,本报告期实现销售收入3.99亿元,同比增长1.19％；受到下游光纤厂商的降价压力,毛利率31.42％,同比下降4.83％。公司综合毛利率39.48％,同比下降约3％。净利率12.83％,较去年下降4.5％。
多个新项目稳步推进,竞争力不断提升。2020年公司5000t/aTFT-LCD光刻胶项目顺利试生产并向客户稳定供货,5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目产能稳步提升,集成电路封装材料基地建设项目已有部分产线投产,OLED 材料的试验能力和生产线亦有序推进；另一方面,可转债项目10000t/a紫外固化光纤涂覆材料扩建项目、年产120吨TFT-LCD混合液晶显示材料项目、年产150吨TFT-LCD合成液晶显示材料项目以及年产15吨OLED终端显示材料升华提纯项目等持续推进,几个项目具有良好的市场发展前景和经济效益,利于提升核心竞争力。
估值
由于产品价格下滑一定程度上影响盈利能力,略下调盈利预测。预计2021-2023年公司EPS分别为0.58元(原预测0.72元)、0.76元(原预测0.89元)、0.94元(新增),当前股价对应的PE为26.8倍、20.4倍、16.5倍。看好后续电子化学品受益进口替代,维持增持评级。
评级面临的主要风险
下游光缆需求低迷,液晶面板投产进度及上游材料国产化率低于预期。
[2021-03-19] 飞凯材料(300398):显示及半导体材料带动业绩增长,新材料业务确定未来增长-年度点评
■中信建投
事件
2020年报:公司于3月17日发布公告2020年年报,2020年公司实现营收18.64亿元,同比增长23.17％；实现归母净利2.29亿元,同比下降9.92％；实现扣非后归母净利1.82万元,同比增长8.25％。基本每股收益0.45元/股,同比下降10.00％。
2020年利润分配预案:公司拟以总股本5.16亿股为基数,向全体股东以每10股派发现金红利0.65元(含税),共计派发现金股利人民币3340万元。
2021年度财务预算:公司预计2021年营收同比增长不低于15％,利润总额同比增长不低于20％。
简评
显示及半导体材料带动业绩增长,下游降价压力影响毛利率公司年报业绩对应Q4单季净利6007万元,同比下滑15％,环比增长1％。从报表来看,同比角度:①营收规模扩大,毛利率下滑4.8个百分点,毛利润同比增加2504万元；②期间费用、税金及附加合计减少2051万元；③各项收益及损失合计减少6604万元；④营业外收支合计增加220万元；⑤所得税同比减少532万元；⑥少数股东损益同比减少250万元。上述六项合计对归母净利同比增幅贡献为1047万元,与实际增幅1044万元基本一致。
环比角度:①营收规模减小,毛利率下滑2.7个百分点,毛利润环比减少1230万元；②期间费用、税金及附加合计减少825万元；③各项收益及损失合计减少514万元；④营业外收支合计增加135万元；⑤所得税环比减少327万元；⑥少数股东损益环比减少525万元。上述六项对归母净利环比增幅合计贡献为68万元,与实际变动69万元基本一致。
分产品来看,公司屏幕显示材料收入同比增长23.35％,主要系国产化率提升及国内面板产能增加以及面板用光刻胶投入市场。毛利率下滑3.28pct,系下游面板厂商的降价压力所致。半导体材料收入同比增长42.09％,主要系下游需求增加带动,毛利率保持稳定。紫外固化材料收入同比增长1.19％,下游需求未明显增加,毛利率下滑4.83pct,系下游光纤厂商的降价压力所致。有机合成医药中间体产品收入同比增长57.11％,市场需求旺盛,毛利率下滑3.38pct,主要系销售产品构成的影响。
期间费用的增加主要来自财务费用的增加。2020年财务费用同比增加117.88％,主要系公司利息费用较上年同期增加,主要原因包括:(1)银行贷款规模较上年同期增加；2)2020年新增融资租赁业务。现金流方面,2020年公司投资活动现金流入同比增长369.52％,主要系公司利用闲置自有资金购买理财产品较上年同期增加,投资活动现金流出同比增长57.35％,主要系公司新增权益性投资以及扩大经营规模支付设备工程款。筹资活动现金流出同比增长47.96％,主要系公司支付融资租赁款以及降低短期借款规模所致。
在建工程较期初增加36.04％,主要系公司多功能有机合成材料项目等工程项目投入增加所致。
LCD面板市场转暖、国产面板扩产持续,利好混晶材料业务
近年来日韩企业逐步退出LCD产能,如LGD宣布在2020年内停止国内LCD面板生产、松下宣布在2021年推出LCD,LCD全球市场正从此前供应过剩中逐步缓解,叠加近期疫情冲击,特别是海外供给受限,同时远程办公、在线教育等特殊模式催生出笔记本电脑等电子终端产品的消费潮,LCD面板市场逐渐转暖,价格稳步上行。
中国已成为全球新型显示设备提供的主要市场和面板产线建设最为活跃的国家,据IHS数据,大陆LCD产能将加速扩张,2018年市场占有率达到39％,预计2023年中国大陆产能将占全球总产能的55％。2017-2022年,中国大陆面板产能由0.76亿平米增长至1.90亿平米,年均增速20％,新增产能主要集中在京东方、华星光电等厂商。从全球TFT-LCD产业格局来看,中国大陆TFT-LCD产业正在快速崛起。随着中国高世代线的加快建设,中国大陆在全球平板显示产业中的地位将会快速提升,未来国内高世代线平板显示将处于持续放量的过程,随着我国液晶面板快速成长为全球最大的生产和消费国,预计面板上游材料受益国产替代,需求量也会进一步增长。在此背景下,子公司和成显示作为国内液晶企业中的龙头,有望持续受益于混晶材料的国产替代和面板行业转暖。
稳步推进电子化学材料业务,加快布局新材料产业
公司充分利用安庆重要生产基地资源,积极推动电子化学材料建设项目的进程。5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目在2020年的产能正稳步提升,集成电路封装材料基地建设项目已有部分产线投产,TFT光刻胶项目顺利试生产并向客户稳定供货,公司内部各项资源整合的步伐不断加快。随着位于安庆集研发和生产为一体的基地建设不断扩大和完善,公司的配套材料综合平台已逐渐成型。
2019年公司已借助良好的供应链关系深度切入半导体材料和屏幕显示材料等电子化学材料领域。2020年公司加快推进公司光刻胶、OLED材料、半导体配套材料项目的合作和生产建设,为公司布局各类新材料技术打下基础。2020年3月10日,公司召开第三届董事会第二十七次会议和第三届监事会第二十一次会议,审议通过向不特定对象发行可转换公司债券相关议案。本次向不特定对象发行可转换公司债券募集资金投资项目包括10000t/a紫外固化光纤涂覆材料扩建项目、年产2000吨新型光引发剂项目、年产120吨TFT-LCD混合液晶显示材料项目、年产150吨TFT-LCD合成液晶显示材料项目和年产500公斤OLED显示材料项目以及补充流动资金。
5G新应用迎来发展浪潮,紫外固化材料业务有望持续受益
2019年是5G商用元年,2019年6月6日,工信部已向三大运营商及中国广电发放了5G商用牌照,目前为止大规模商业化投资尚未铺开,未来两年内势必会成为5G网络基础设施建设的高峰期。2021年1月29日,工信部印发《工业互联网创新发展行动计划(2021-2023年)》,要求深化"5G+工业互联网",支持工业企业建设5G全连接工厂,5G新应用迎来发展浪潮。5G专络的建设需要更高的光纤量和相关的新基础设施,必然成为未来光纤光缆消费的主要驱动力,并助推未来光纤光缆行业几年增长。市场评估公司CRU预计,中国2021年光缆消费将增加4％-5％,全球光纤光缆的需求预计增长7％。预计到2024年,全球光纤光缆的需求量将达到11.30亿芯公里。公司作为上游光纤光缆紫外固化材料绝对龙头(市占率60％),有望显著收益。
预计公司2021-2022年归母净利分别为3.40、4.34亿元,对应PE分别为24X、19X,维持买入评级。
风险分析:宏观经济风险,行业波动风险,核心技术人员流失及核心技术失密的风险,,产品研发风险商誉减值风险
[2021-03-19] 飞凯材料(300398):显示和半导体材料快速增长,业绩符合预期-年度点评
■申万宏源
投资要点:
公司发布2020年年报:报告期公司实现营收18.64亿元(YoY+23％),归母净利润2.30亿元(YoY-10％),扣非后归母净利润1.82亿元(YoY+8％)。全年销售毛利率39.48％,同比减少2.99pct,净利率12.83％,同比减少4.50pct。其中Q4单季度营收5.19亿元(YoY+29％,QoQ+1％),归母净利润0.60亿元(YoY-15％,QoQ+1％),扣非后归母净利润0.52亿元(YoY+567％,QoQ+1％)。Q4销售毛利率37.49％,同、环比分别减少4.76pct、2.70pct,净利率11.36％,同、环比分别减少6.55pct、0.98pct。公司主业收入强劲增长,液晶、紫外光固化材料降价以及运费调整至营业成本等影响毛利率有所下滑,同时因公允价值变动收益较2019年减少0.40亿元,造成扣非前归母净利润同比下滑,经营性业绩符合预期。
液晶国产化替代持续推进,光刻胶、OLED材料等带来公司显示材料成长新动力。2020年公司屏幕显示材料实现营收9.14亿元,同比增长23％,毛利率43.26％,同比减少3.28pct。受益于国内面板产能的持续增加,以及液晶材料国产化替代的推进,液晶子公司和成显示全年实现营收8.47亿元,同比增长18％,净利润2.08亿元,同比增长39％。随着全球LCD面板产能持续向我国的转移,液晶国产渗透率的持续提升,公司作为国内液晶行业龙头企业将充分受益。公司可转债募投项目将新增120吨/年液晶产能,将保证公司液晶销售需求的持续增长。2020年公司5000吨/年的TFT光刻胶项目顺利试生产并向客户稳定供货,随着产品客户端的有效打开,TFT光刻胶有望给公司显示材料业务带来新增长动力。此外,公司还积极布局OLED材料领域,安庆年产15吨OLED终端显示材料升华提纯项目有序推进。
半导体材料受益于国内半导体产业的蓬勃发展。公司是国内半导体先进封装材料和传统封装材料领域重要供应商之一,主要为客户提供先进封装用湿制程化学品、环氧塑封料以及锡球等。2020年公司半导体材料实现营收4.09亿元,同比大幅增长42％,在总营收中的占比提高到近22％,毛利率稳定在38.81％。我国半导体封装测试行业持续快速发展,封装测试材料属于国内半导体产业链中有望率先实现全面国产替代的领域。随着国内市场的增长以及进口替代的加速,公司半导体材料业务有望持续加速发展。
5G建设有望带动紫外光固化涂料需求反弹,新建项目进展有序。2020年公司紫外光固化涂料实现营收3.99亿元,同比基本持平,受下游光纤厂商降价影响,毛利率31.42％,同比减少4.83pct。随着5G商用逐渐开启,将带来大量通讯基站建设需求,同时存量通讯网络的光纤直连改造计划也将持续推动光纤需求。公司加大对新产品的研发及市场投入,全年研发投入1.36亿元,同比增长12％。截至2020年末公司在建工程4.69亿元,环比Q3末增加1.24亿元。集成电路电子封装材料基地项目、多功能有机合成材料项目、可转债募投项目等多个项目均有序推进。随着新项目的陆续落地,叠加客户端的有效推进,公司长期成长可期。
投资建议:考虑新项目市场开拓阶段,下调公司2021-2022年归母净利润为3.00、3.66亿元(原值为3.31、4.36亿元),新增2023年归母净利润预测为4.49亿元,对应PE27X、22X、18X,维持"增持"评级。
风险提示:产品价格进一步下跌,新产品市场开拓低于预期,原材料价格大幅上涨
[2021-03-18] 飞凯材料(300398):显示和半导体材料快速增长,新材料平台未来可期-年度点评
■方正证券
事件:公司发布2020年年报,2020年公司实现营收18.64亿元,同增23.17％。其中20Q4实现收入5.19亿元,同增29.33％；2020年全年实现归母净利2.30亿元,同减9.92％。其中20Q4实现归母净利0.60亿元,下滑14.80％。
点评:量增价跌影响产品毛利率。2020年公司实现产品销量2.29万吨,同增24.09％,公司毛利率出现下滑主要系产品价格下调有所影响,此外会计政策变动也产生一定影响,公司运输费用由之前的销售费用科目调整至营业成本,进而拉低产品毛利率。
屏幕显示材料高景气持续。2020年受益于下游面板紧平衡及涨价等因素,公司屏幕显示材料业务实现营收9.14亿元,同增23.35％；屏幕显示材料生产主体-子公司和成显示实现净利2.08亿元,同增38.57％。未来随着显示面板国产化率提升及国内面板产能增加,公司屏幕显示材料业务有望持续受益景气。
可转债项目成功发行,未来新增项目进一步提升综合实力。2020年公司成功发行可转债,将投资项目10000t/a紫外固化光纤涂覆材料扩建项目、年产120吨TFT-LCD混合液晶显示材料项目、年产150吨TFT-LCD合成液晶显示材料项目以及年产15吨OLED终端显示材料升华提纯项目等项目的建设。新建项目将助力公司打造在半导体制造及封装配套、屏幕显示用材料领域的综合平台。
投资建议:预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为3.20/4.32/5.63亿元,对应PE为25.0/18.5/14.2倍,给予"强烈推荐"评级。
风险提示:新建项目不及预期、技术迭代、贸易壁垒等。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================