安信证券-晨会纪要

    安信证券研究报告-晨会纪要：5月31 日，海螺水泥与新疆生产建设兵团农业建设第一师、 青松建化签订了《合作框架协议》， 约定海螺水 泥以13.53元每股的价格认购青松建化非公开发行股票 1.5 亿股；完成后海螺水泥委派一名董事和监事。同时， 海螺水泥与青松建化开展全面合作，推进新疆地区水泥产业的整合；农一师将在煤炭、石油、天然气等资源项 目方面对青松建化予以支持，青松建化将和海螺水泥共同开发。我们的评论如下： 1， 定增后，海螺水泥耗资 20 亿元，持有青松建化 20%股本，为第二大股东。青松建化目前有股本 4.788 亿 股本，证监会核准其非公开发行 2.62亿股，其中海螺水泥认购 1.5 亿股，每股 13.53 元。 青松建化的大股东不参与此次增发，因此定增后，大股东阿拉尔统众国资委持有 27%的股份。定增募集资金 40 亿元，将改善青松建化的资产结构，减轻财务负担。 2， 此举表明海螺水泥和青松建化开展深度合作，同时表明海螺水泥自身在新疆不会大规模开展水泥产能的建 设和并购，而主要通过青松建化。海螺水泥和青松建化的合作由来已久，2011年 10月以来，青松建化先后派 出两批管理人员到海螺水泥挂职培训。http://www.cementren.com/viewnews-24829.html 3， 青松建化的盈利能力将增强。成本控制和质量控制是海螺水泥的立身之本，加上青松建化自身的能源优势， 将会在未来青松建化的盈利能力中得到体现。 海螺水泥成为真正意义上的全国性水泥企业，海螺水泥自身布局在华东、华南、西南和陕西甘肃等地，而且通 过持股冀东水泥享受华北和东北地区的水泥行业发展，通过持有同力水泥享受华中地区的水泥行业发展。此次 通过持股青松建化，享受水泥行业在新疆地区的发展，基本上已经覆盖全国主要的水泥市场。 4， 有利于提升海螺水泥的盈利能力，海螺水泥此次出资的 20 亿元的机会成本可以看成 1）其购买理财产品 享有的收益，理财产品的回报率大约在 5.85%，2）海螺水泥公司债的利率 5.06%；青松建华 2008-2011 年的 ROE分别为9%，14.4%，15.54%和18.2%。 5， 短期将提升青松建化的估值水平。目前青松建化股价 14.56 元，较 13.53 元溢价 7.6%；而冀东水泥股价 18.82元，较海螺水泥上次增持价格 14.88-16.51 元，均价 15.7元，溢价 20%......