华夏银行(600015)估值空间明朗,安全边际明确
报告类型:公司调研 评 级:推荐 股票代码:600015 股票名称:华夏银行
研究机构:民生证券 行业类别:金融业
http://www.zdcj.net 2011-2-17 来源:金融界 点击收藏此报告
民生证券研究报告:华夏银行(600015)估值空间明朗,安全边际明确:保守假设下2011年业绩增长23.88% 2010年华夏银行业绩超预期增长,预计增幅将达52%。在此基础上受益于拨贷比高、平台贷款相对乐观等诸多因素影响,在信贷规模节奏双控制的状况下,预计2011年该行业绩增长将达到23.88%。且考虑到拨备计提、不良贷款毛生成率等假设如果放松,华夏银行业绩中性预测将超过30%。 2010年拨贷比轻松达标,平台贷款情况乐观,安全边际高 受益于拨备计提水平的提高,华夏银行2010年拨贷比将达2.5%,新拨贷比计提政策对华夏银行基本没有影响。截至6月底,该行政府平台贷款余额(按央行的最大口径)是750亿,占贷款余额15%,风险可控,并计划进一步提高拨备水平,预计2010年拨备覆盖率将达到225% 再融资提升资本充足率4.16%,保障未来三年业务发展 预计华夏银行增发完成后,资本充足水平将提升4.16个百分点,资本充足率和核心资本充足率分别达到14.56%和10.54%。预计华夏银行未来三年平均资产增速20%,此次增发将能够维持华夏银行未来三年的正常经营,而不受资本金水平约束。 合理估值14.7-15.38元,四因素催化修复空间35%以上 结合PE、PB和DDM模型估值,华夏银行合理估值区间为14.7-15.3 元,修复空间35%以上。股价催化剂为:1)CPI企稳并出现趋势性回落;2)货币政策出现松动;3)资产质量(如融资平台贷款)超预期; 4)拨备反哺净利润.......
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