华夏银行(600015)估值空间明朗,安全边际明确

    民生证券研究报告：华夏银行(600015)估值空间明朗,安全边际明确：保守假设下2011年业绩增长23.88% 2010年华夏银行业绩超预期增长，预计增幅将达52%。在此基础上受益于拨贷比高、平台贷款相对乐观等诸多因素影响，在信贷规模节奏双控制的状况下，预计2011年该行业绩增长将达到23.88%。且考虑到拨备计提、不良贷款毛生成率等假设如果放松，华夏银行业绩中性预测将超过30%。 2010年拨贷比轻松达标，平台贷款情况乐观，安全边际高 受益于拨备计提水平的提高，华夏银行2010年拨贷比将达2.5%，新拨贷比计提政策对华夏银行基本没有影响。截至6月底，该行政府平台贷款余额（按央行的最大口径）是750亿，占贷款余额15%，风险可控，并计划进一步提高拨备水平，预计2010年拨备覆盖率将达到225% 再融资提升资本充足率4.16%，保障未来三年业务发展 预计华夏银行增发完成后，资本充足水平将提升4.16个百分点，资本充足率和核心资本充足率分别达到14.56%和10.54%。预计华夏银行未来三年平均资产增速20%，此次增发将能够维持华夏银行未来三年的正常经营，而不受资本金水平约束。 合理估值14.7-15.38元，四因素催化修复空间35%以上 结合PE、PB和DDM模型估值，华夏银行合理估值区间为14.7-15.3 元，修复空间35%以上。股价催化剂为：1）CPI企稳并出现趋势性回落；2）货币政策出现松动；3）资产质量（如融资平台贷款）超预期； 4）拨备反哺净利润.......