华夏银行-600015-12年利润释放空间最大的银行

    国泰君安研究报告：华夏银行-600015-12年利润释放空间最大的银行：本报告导读： 管理层目标 12 年不良率不上升；12 年利润释放空间最大的银行：①拨贷比股份制最 高；②存贷比股份制最低；③成本收入比高位下行；④信用成本有下降空间。首次调 入关注组合。最新推荐组合：首推兴业和北京，关注浦发和华夏。 事件： 业绩概述 11年华夏银行实现归属于母公司股东净利润92亿元，同比增长54%，超预期5pc； EPS1.48元、BVPS 9.33元。业绩超预期主要源于四季度非息收入快增和拨备少提。 主要亮点 1.净息差上升 35bp。华夏银行 11 年利息净收入同比增长 33%，主要受到平均生息资 产同比增长 21%和净息差（日均余额口径）同比扩大 35bp 的共同推升。其中存贷利 差同比扩大 64bp，主要由于：1）11 年整体信贷较为紧张；2）银行对小企业贷款的 议价能力较强，华夏银行11 年小企业贷款增速较快，进一步推高了存贷利差。11年 末小企业贷款余额近1300亿元，占比突破 20%，增速高于全部贷款增速 5.55 pc。 2.非息收入增速较快。11年华夏银行非利息净收入同比增长90%，其中手续费净收入同 比增速达到106%，从另外一个侧面体现了华夏银行较强的贷款议价能力。 3.拨贷比超额达标。11年末华夏银行在四季度拨备计提环比下降26%的情况下，拨贷比 仍然达到2.82%，拨备覆盖率达到308%，未来信用成本下降释放利润的空间较大。 4.资产质量表现超预期。11年华夏银行不良余额较年初下降11%，不良率下降26bp至 0.92%；关注类贷款较年初下降0.7%，占比下降25bp。逾期贷款虽然小幅增加，但占 比较低仅0.73%，管理层目标12年不良率不会上升。 存在不足 1.四季度资本充足率下降较快。华夏银行四季度核心资本充足率环比下降86bp，资本 充足率大幅下降138bp。预计是四季度风险加权资产增长较快所致。虽然11年通过定向 增发补充了核心资本，但风险加权资产增长过快摊薄了资本补充的效果。 2. ROA/ROE在同业中偏低。华夏银行11 年末的ROA 为0.81%，ROE为18.56%，虽 然 11 年 ROA、ROE 同比分别增加 17bp 和 33bp，剔除融资摊薄因素，仍然大幅低于 同为股份制银行的民生（1.38%/23.89%）和浦发（1.14%/20.46%） 。 投资建议 华夏银行 11 年净息差和中间业务表现优秀，资产质量超预期，管理层目标 12 年不良 率不上升。华夏是12年财务利润释放空间最大的银行：①拨贷比股份制最高；②存贷 比股份制最低； ③成本收入比下降； ④信用成本下行。 预计12年EPS/BVPS为1.66/10.66 元，现PE/PB 为6.59/1.03倍，目标涨幅23%，首次调入关注组合。最新推荐组合：首 推兴业和北京，关注浦发和华夏......